本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面变化不大，虽然特朗普宣布对欧美和墨西哥征收30%关税，但是市场的反应极其微弱，情绪端也没有明显变化。内盘工业品近期涨幅明显，除了“反内卷”政策的刺激因素之外，煤炭价格的上行，对黑色系和煤化工行业的成本端形成一定支撑，这是工业品反弹的另外一个重要因素。整体看当前的行情主要依靠情绪和预期推动，基本面的变化相对滞后。我们认为反内卷政策的成功除了抑制无序竞争之外，需求端的回升是另外关键一环，反内卷受益板块目前尚处在“情绪主导，细则不明”的阶段，注意观察多晶硅的表现。

 

【股指期货】上周两市延续上涨行情，走势仍非常强势，沪指站稳3500点，且一度冲击3600点，银行股出现加速向上的迹象，市场的“杠铃策略”越发极端。整体看市场仍处于典型的强势态势，但是考虑到抱团行情越发极端，追涨并不合时宜，建议多单持有并提高止盈设定，场外投资者等待调整之后的买入机会。

 

【贵金属】特朗普致信20余国，单方面宣布8月起对墨西哥、欧盟征收30%关税，对日韩等征25%-40%关税。由于90天谈判期但仅与英国、越南达成协议，几乎是“徒劳无功”，部分投资者认为，特朗普这次可能不是在虚张声势，8月1日或是“TACO”交易的终结，黄金反弹，涨幅滞后的白银和铂金创反弹新高。预计金价在关税的拉扯之下维持震荡，观望为宜。

 

【碳酸锂】反内卷政策下多晶硅大涨，刺激同属新能源板块的碳酸锂大幅反弹，但是当前锂矿、锂盐和电芯市场均承压于显著的库存压力，去库存进程进展缓慢，中长期供需失衡的格局尚未出现实质性缓解。预计碳酸锂反弹幅度有限，注意逢高卖保机会。

 

【铜】美国宣布自8月1日起对进口铜加征50%关税，远超市场预期的25%，导致纽约COMEX铜价单日暴涨17%至历史新高，而LME和沪铜则承压回落。SHFE库存突破10万吨，现货升水走弱，反映淡季需求疲软。沪铜持仓量减少，部分资金避险离场，将继续窄幅震荡。

 

【铝】国内电解铝运行产能持稳在4383万吨，云南复产产能逐步释放，但整体增量有限。传统消费疲软，铝加工企业开工率下滑至58.7%，国内电解铝社会库存仍处历史低位，但近期出现小幅累库。近期多空交织下，预计维持高位震荡。

 

【钢材】上周在“反内卷”政策预期及发改委提出“新型城镇化”推动下，钢价明显走强。随着本月下旬政治局经济会议临近，市场对可能出台的稳地产、稳投资政策充满期待，提前进入强预期交易阶段，淡季需求走弱暂未受到足够重视。我们认为会议召开前，政策预期仍将主导价格走势，钢价可能继续震荡偏强运行，但我们认为此轮为反弹而非反转，需高度警惕会议落地后价格回落的风险。

 

【多晶硅】上周“反内卷”情绪仍在市场持续发酵，现货报价继续推高，尽管价格上行，但下游成交乏力，企业多以去库存为主，价格传导存在明显阻力。目前硅料价格已逼近主流厂商盈亏平衡线上方，形成较强套保动机，尽管当前套保尚未大规模启动，但工业硅端已有意愿。考虑到价格已累计大幅上涨，且供需基本面无明显改观，我们认为当前追高风险极大，建议多单谨慎止盈，警惕回调压力释放。

 

【原油】近期，OPEC对于供需两个层面做出了偏乐观的合理解释，原油市场情绪整体保持稳健。供应端，此前第三方机构调查显示，6月沙特原油产量远高于其配额，引发OPEC+限产框架存续的担忧。沙特能源大臣表示，当时在伊以冲突激烈的情况下，沙特原油产量临时性提高至计划水平之上，短期将大量原油输出海湾地区，这种异常增产发生在地缘风险极高的时期。需求端，OPEC最新发布的《世界石油展望》年度报告统计，2024年全球原油需求均值为1.037亿桶/日，并预测需求增长趋势至少将维持到2050年，驳斥了国际能源署IEA提出的2030年见顶论。主要依据是，全球数十亿人口带来的经济体量庞大，目前化石燃料仍占全球能源结构的80%左右，这与1960年OPEC成立时差别不大。目前原油交易者抱着多头待价而沽，空头持币观望的心态，油价在中性区间上等待关键性信号指引。

 

【橡胶】近期，受宏观情绪、商品氛围、资金扰动等外部性因素影响，天然橡胶期货价格重心明显上移。客观评价基本面，当前供应端存在大幅上量预期，未来需求端将迎旺季备货窗口，沪胶在前期低位上已基本消化了供强需弱的淡季逻辑。然而，由于青岛地区尚未观察到可信的去库拐点，天然橡胶产业链缺乏核心驱动，趋势性上涨行情底气不足。现货市场表现来看，面对胶价的持续上涨，下游厂商采买情绪仍偏谨慎，实盘成交气氛欠佳。中短期来看，尽管宏观预期回暖和部分品种反内卷，一时带动胶价阶段性反弹，但上行空间和持续性仍有待观察。后续重点关注产区天气情况、特朗普关税落地、中泰贸易谈判等产业相关不确定性因素。

 

【豆类基本面】受美国作物天气提振产量前景，周五CBOT大豆期货市场震荡回落，盘中豆粕下跌豆油上涨。美国农业部发布月度供需报告，2025年美豆单产为52.5蒲式耳/英亩，产量为43.35亿蒲式耳，略低于6月份的43.40亿蒲式耳，与报告前分析师平均预期值基本一致。由于美国农业部调降美豆出口，预计2025/2026年度美豆期末库存为3.10亿蒲式耳，高于6月预估的2.95亿蒲式耳，也高于分析师预期的3.02亿蒲式耳。此外，美国农业部大幅上调生物燃料中豆油使用前景，达到创纪录的155亿磅。农业咨询机构Safras&Mercado表示，巴西2025/2025年度大豆种植面积预计同比增长1.2%，产量预计达到创纪录的1.7988亿吨，同比增长4.6%。如果这一产量目标能够实现，全球大豆供给宽松程度将进一步深化。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮暂停国产大豆拍卖，6月23日以来的连续五次双向竞价交易均全部成交，购销均价在4200元/吨左右。陈豆投放量增加，现货供应紧张局面得到缓解。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气整体适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周五豆一期货市场收盘互有涨跌，近月合约受现货压力表现偏弱，远月合约小幅回升。国产大豆市场消息面较为平静，市场观望情绪升高。目前主产区天气正常，夏季高温削弱豆制品需求，豆一期货市场上行驱动依旧偏弱。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在30-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2810-2900元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2520元/吨。美豆止跌回升改善市场情绪，油厂顺势提价，但豆粕累库压力不减，粕价上涨空间受限。周五国内粕类期货市场低开高走整体上涨，期现货市场形成共振，报告前减仓避险情绪升高，持仓大幅下降。美豆缺少天气提振，丰产预期令豆价涨能不足。国内豆粕库存高企，现货端的供给压力仍在释放。四季度进口大豆买船存在较大缺口，供应的不确定性为远期市场带来抗跌支撑。美国农业部月报平稳落地，国内粕类市场有望维持震荡抗跌行情。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场小幅收高，美国农业部在月报中大幅调高新年度生物燃料生产商对豆油的需求展望。周五马来西亚棕榈油市场震荡上涨，摆脱了6月棕榈油库存意外增加影响，受到相关植物油市场走强以及马币贬值的支撑，实现连续第二周上涨。尽管MPOB月报略微偏空，但ITS和AmSpecAgri发布的马来西亚7月1-10日棕榈油产品出口环比增长分别为5.3%和12.0%，另外，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，7月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比增长35.28%，产量增幅超过市场预期。周五国内油脂期货市场延续差异化行情，棕榈油期货重启升势，但在逾4个月高点处遭遇抛压，回吐部分涨幅；美豆止跌回升提振豆油期货继续回升，菜油期货先扬后抑，在自身供应压力下表现依旧偏弱。MPOB月报对棕榈油市场的反弹干扰解除，棕榈油技术买盘活跃，仍有蓄势突破的可能。豆油库存攀升，价格上行仍有阻力。澳大利亚总理周末访华引发中国扩大进口澳大利亚菜籽预期，叠加加拿大菜籽因作物天气改善而触及一个月低点，国内菜油期货在三大油脂中有望继续承压偏弱运行。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912532