【宏观策略】美国9月新屋开工环比增7%，结合昨日强劲的零售销售，加剧了欧美主权债券抛售潮，十年期美债收益率大幅飙升至4.9%以上的高位，美股回落，大宗商品出现分化，受益巴以冲突的板块表现较强，内盘定价的品种，尤其是地产链和煤化工板块走势较弱。整体看，在供需关系无亮点的情况下，前期大幅反弹的工业品逐渐回归二季度的低位，在没有类似原油这种有供应调节机制，内盘工业品弱势的状况预计仍将延续。

 

【股指期货】两市震荡回落，情绪低落，目前沪深300指数和中证500指数均创年内新低，走势较弱。对于当前的指数走势，其弱势超出我们的预期，盘面上出现一定程度上的情绪和亏钱效应互为螺旋的状况，指数处在最为难熬和艰难的阶段。我们认为中期趋势看，继续积极关注指数调整带来的机会。

 

【贵金属】美债收益率大幅提升至5%左右，但是黄金并未调整，主要是巴以冲突扩大化带来的危机预期所对冲。对于黄金而言，目前的上涨多由地缘政治因素驱动，除非这一因素超预期，否则应注意追高风险。

 

【碳酸锂】行业数据显示，产业链下游电池成品库存有所累积，需求方心态偏弱。锂盐企业碳酸锂库存总体保持下行态势，但受下游观望情绪影响去库节奏偏缓，碳酸锂库存显性化并主要体现在锂盐企业库存。供需双方博弈延续，总体高库存态势下碳酸锂生产企业以稳价销售为主。期货盘面连续反弹后，当前基差处于上市以来偏低水平，若盘面进一步走高，或为现货企业提供较好的卖出套保机会。

 

【铜】精矿供应整体维持宽松，9月中国铜冶炼厂粗炼费为91.4美元/干吨，精炼费为9.14美分/磅。中国TC维持高位，生产商的积极性较高，中国精炼铜产量保持高增长。进入消费旺季，需求边际改善，精铜制杆企业开工率继续上升，盘面下跌后下游备货积极性提高，但改善程度不够大。国产及进口到货均有增加预期，消费端旺季迹象迟迟未现，深度贴水叠加持续交仓仍在继续，LME铜库存已经超出创下近两年新高，预计沪铜偏弱震荡。

 

【铝】由于高产稳产导致计划内检修增加、铝土矿供应偏紧、赤泥排放影响，部分氧化铝厂停产或复产推迟。国内电解铝运行产能约为4300万吨，离国内产能天花板4500万吨距离不远，未来供应释放有限。节后企业恢复正常生产，开工率回升，但是新增订单不及预期，淡季将至后市需求存走弱压力。建筑型材订单不及预期，企业持悲观态度，光伏型材与汽车型材的订单较为稳定。宏观利空影响，对铝价有一定抑制。

 

【钢材】昨日统计局公布了宏观数据，前三季度我国GDP同比增5.2%，环比1.3%，实现全年5%的目标不难。但从地产数据来看，行业未有复苏迹象，中国前三季度房地产开发投资同比下降9.1%，预期降8.5%，前值降8.8%。仍呈加速下降的趋势。前三季度施工、新开工、竣工面积同比分别为-7.1%、-23.9%和19.8%，前值分别为-7.1%、-24.9%和19.2%。除竣工面积在保交楼的支持下维持增长，新开工与施工面积仍维持较高速度的降幅。8月下旬以来，中央及地方地产刺激政策不断，但并未改变地产下行大周期，房地产行业将在未来较长时间里拖累钢材需求。

 

【铁矿】从昨日统计局所公布的地产数据来看，钢材下游需求仍在下降，需求对供给的负反馈再累积。目前铁水产量维持在相对高位，在需求不足，利润底下的背景下，钢厂主动减产检修的意愿加强。

 

【工业硅】昨日工业硅交易所库存仍在下降，表明交割库存仍在向现货市场转移，高库存的压力较大。目前距离11月30日仓单注销日还有1个月有余，时间较长，多空双方仍在博弈当中，较难走出单边行情。我们认为工业硅下行周期已开启，短期波动不改中期趋势。

 

【原油】巴以冲突对原油供应体系的威胁提振油价强势运行，但西方正寻求打开其他替代渠道，令原油供应紧张预期可能得到缓解。美国的立场无疑是极力支持以色列，宣布撕毁之前与伊朗的交换协议，继续冻结伊朗向韩国出售原油的60亿美元货款，并对参与超过60美元上限俄油贸易的公司及油轮进行制裁。伊朗表示留给政治解决巴以问题的时间已经不多，冲突向其他战线扩大的情况或将不可避免。另一方面，美国或将同委内瑞拉达成协议后放松原油出口制裁，条件是委内瑞拉在明年举行“受监督的民主选举”。委内瑞拉理论上原油储量世界第一，但由于长期缺乏投资和设备，该国油田生产经营长期处于半瘫痪状态，短期内产量难以突破。整体而言，目前原油市场给地缘政治赋予的溢价是相对公允的，既对相关潜在风险做出反应，又无过度交易之嫌，后续应关注冲突升级情况及其造成的实质性影响。

 

【橡胶】中下游来看，天然橡胶产业链确实正在得到明显改善。十一节后轮胎开工率逐步恢复，截至最近一周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.90%，同比增加5.34%，环比上升14.35%；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.79%，同比走高8.10%，环比提升3.18%。当期国内轮胎企业全钢胎成品库存约40天，半钢胎成品库存约36天。出口方面，海运价费的回落有利于中国轮胎产品在国际市场上的竞争力，预计到圣诞节补货窗口结束前，轮胎尤其是半钢胎开工率或仍将维持高位。终端市场方面，多地汽车购置相关政策频出台，9月全国汽车产销量分别完成285万辆和285.8万辆，同比分别增长6.6%和9.5%，环比均增长10.7%；前三季度汽车产销量累计分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，比上年同期分别增长7.3%和8.2%，尤其是三季度汽车产销整体表现好于预期。金九银十需求端稳中向好，对国内橡胶产业链良性发展和市场供需再平衡形成利好支撑。

 

【尿素】尿素期货走势止跌略有反弹，但本轮上涨趋势已基本告一段落，预计反弹力度相对有限。最主要的问题是尿素供应压力持续提升，随着新增产能大量释放，国内尿素日产量已攀升至17.92万吨的绝对高位。需求方面淡季支撑力度有限，工农业需求零星补货，且由于尿素价格位置较高，中下游跟进意愿不足。整体来看，尽管上游企业的议价能力较强，但受制于需求增长乏力和过剩矛盾凸显，尿素市场不宜过分看多，关注天然气价格波动对国际尿素市场的影响，国内方面重点观察淡储节奏及气头企业限产情况。

 

【豆类基本面】美豆出口需求强劲继续为市场带来提振，周三CBOT大豆期货市场延续反弹节奏震荡上行，11月大豆合约收复1300美分关口，盘中豆粕上涨豆油下跌，粕强油弱特征进一步强化。美国国内大豆需求旺盛，9月份美国大豆压榨量达到历史同期高位。在新季大豆上市之际，美豆接连迎来出口大单。美国农业部周三公布，民间出口商报告向中国出口销售13.2万吨大豆。对于周四发布的出口销售报告，分析师平均预期，截至10月12日当周，美国大豆出口销售预计净增95-175万吨。美豆内需和外需呈现双增局面，缓解了美豆季节性供应压力对市场的影响。巴西植物油行业协会（Abiove）预计巴西2023/2024年度大豆产量将达到创纪录的1.647亿吨，同比增加700万吨。明年一季度是巴西大豆的生长关键期，能否实现产量目标仍需天气配合。不过目前机构对巴西大豆产量前景普遍偏乐观，如遇减产天气威胁，市场的利多反应可能更为强烈。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.97%，继续受到油价和金价上涨的提振。

 

【大豆】东北主产区大豆收割进度过半，新豆供应量增加，中储粮陈豆拍卖连续零成交。市场看空情绪升温，豆价高开低走令农民惜售，部分中小企业停收观望，大型企业接连调低收购价格加剧市场弱势。国家农业农村部评估的2023年中国大豆产量为2146万吨，远高于常年国产大豆食用消费量。近期国产大豆与进口大豆价差再度拉大，过剩的国产大豆可能无法进入压榨环节，供大于求将继续困扰国产大豆价格回升。周三豆一期货市场延续弱势继续向下寻找支撑，虽然尾盘收付部分跌幅，但技术上保持破位状态，期现共振，情绪悲观，市场仍缺少止跌动力。在国家启动政策性收储以前，国产大豆市场难以摆脱低迷运行状态。夜盘豆一期货市场跌势放缓，今日有望维持弱势震荡行情。风险提示：产区大豆现货价格和市场成交情况。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价保持升势，各地涨幅多在50-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在4220-4390元/吨之间，其中张家港报价4270元/吨，天津报价4390元/吨，东莞报价4220元/吨。美豆震荡回升提高成本支撑，豆粕库存快速下降增强油厂提价动力，豆粕现货供给收紧，价格保持反弹状态。周三国内粕类期货市场先扬后抑冲高回落，因菜粕进入需求淡季而遭遇抛压，菜粕期货增仓下跌对豆粕市场形成弱势拖累。巴西天气形势存在恶化风险，多条河流水位偏低，市场担忧旱情发展将继续影响该国大豆播种。从目前进口船期看，预计从11月中旬开始进口美豆将大量到港，有助于改善远期国内供应形势，豆粕期货市场追涨情绪相对不高。夜盘粕类期货市场震荡回落表现偏弱，但受美豆反弹支撑，今日维持震荡行情的概率较大。风险提示：现货价格表现和成交情况。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡收低，粕强油弱特征明显。周三马来西亚棕榈油期货市场延续盘整状态微幅收涨，出口需求回升为棕榈油市场带来抗跌支撑。外部油脂市场与原油的联动性减弱。三家船运调查机构发布的10月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增幅在5.6%-10.8%，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降0.73%。马来西亚棕榈油即将进入积极性生产淡季，产量下降、出口增加有助于缓解库存压力。国内油脂方面，上周国内三大植物油总库存下降10万吨，库存回落以及需求回暖为油脂价格反弹带来支撑。周三国内油脂期货市场冲高回落，遭遇较强获利回吐盘打压，10月中旬以来的超跌反弹行情遭遇阻力。国内商品市场整体弱势表现也削弱油脂市场追涨动力。夜盘菜籽油期货继续领跌，油脂盘面整体表现偏弱，今日国内油脂板块有望维持震荡偏弱行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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