【宏观提示】宏观面无明显变化，美国超预期的PPI数据之后，市场对于美联储的宽松预期出现改变，因此美股科技股走势偏弱。但是对于商品市场而言，宏观经济改善和供需关系好转是决定性因素，从经济形势看，复苏的早期迹象已经显现，考虑到工业品前期已经在情绪的影响下大幅回升，因此调整之后再度回升向上，需要经济数据和供需关系的配合。我们的观点不变，建议继续关注调整之后的买入机会。

 

【股指期货】上周两市震荡回落，除了指数前期涨幅较大，以及主要的驱动因素北上资金出入逐渐回归常态，与流动性也有一定的关系。上周流动性环比偏紧，利率回升，主要原因是春节现金回流迟缓、财政增收与税期扰动以及央行资金面呵护力度下降，因此流动性紧张仅仅是短期的扰动因素。目前市场处在经济数据真空期，以及等待重大会议召开，预计指数短期内走势偏震荡，如果出现显著调整，关注买入机会。

 

【贵金属】美债收益率冲高回落，黄金探底后回升。美国PPI数据显示出韧性，对大类资产影响中，对金价的影响非常明显。目前市场普遍预期利率可能上行至5.2%以上，因此仍需要时间消化这一因素的影响。对于黄金，目前位置可多观望，建议密切关注大幅调整之后的买入机会。

 

【铜】秘鲁抗议活动持续，在社区抗议活动增加包括矿山于第二季度停产逾50天的影响下，产量同比减少12%。供应持续扰动，带动铜价上行。国内新投产铜冶炼厂持续释放产量，福建等铜冶炼厂结束检修并恢复至正常水平，高生产利润或使中国2月电解铜生产量环比增加。国内稳地产、稳经济政策频出，复苏预期较强，关注后续国内复苏兑现情况。总结，宏观情绪有待验证，供需基本面趋紧，提振铜价。

 

【锌】欧洲能源价格回落后，炼厂利润修复至盈利，存复产预期。锌矿供应偏宽松，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。从下游开工率来看，镀锌、压铸锌合金开工已有快速回升，镀锌复工速度相对较快，后续关注库存消速度。整体上，短期宏观乐观情绪降温，锌市供强需弱现实持续，预计锌价或将继续表现震荡走势。

 

【钢材】上周钢材表需恢复速度大幅增加，农历年后的库存累积速度也慢于往年。随着元宵节的过去，下游施工需求正在迅速的复苏，在国家主抓经济的背景下，下游地产行业有望迎来复苏。目前钢厂的利润仍为负值，生产积极性不高，而螺纹钢厂库存及社会库存都处于近5年较低的水平，若金三银四旺季需求正常释放，该库存水平极易推高价格。

 

【原油】尽管西方针对原油和成品油贸易实施制裁，但俄罗斯近几个月的油品产量和出口要比预期好得多。统计数据显示，2023年1月俄罗斯原油产量仅略低于俄乌战争前16万桶/日，同期俄罗斯原油出口量达820万桶/日，甚至环比有所回升。西方能源机构普遍认为，在欧盟对俄罗斯制裁落地后，俄罗斯油品供应将受运力影响而回落，但船运数据显示制裁效果暂且有限。因此，EIA将2023年俄罗斯原油供应预期上调40万桶/日，IEA也将一季度俄罗斯供应预期上调了50万桶日，俄罗斯实际供应削减力度或将低于此前的预期。俄罗斯宣布将在3月减产50万桶/日，但目前实际出口不降反升，是造成短期原油市场回调的主因。

 

【橡胶】天然橡胶虽反复弱势磨底，但每逢低位亦要看到修复机会。自疫情防控全面优化调整以后，2023年稳经济成为全国发力的主旋律，多地政策方向中基建和物流依然在列。随着基建工程和物流运输的逐渐恢复，轮胎行业尤其是全钢胎或将有转机。今年春节过后，轮胎企业开机启动时间相较近年有所提前，轮胎开工率明显迅速回升。终端汽车市场争取2-3月销量开门红，长期以来轮胎成品高库存的状况出现松动，产业链下游有效去库将对原料采买形成提振。此外经过前期大跌，目前沪胶盘面处于历史偏低的估值水平，炒作经济复苏预期的泡沫很大程度已经被挤出，至于修复性反弹的潜在空间和持续时间，则主要取决于需求边际转暖的节奏。

 

【豆类基本面】周五CBOT 大豆期货市场窄幅震荡几乎平收，市场继续等待有关南美大豆收成前景的更多信息，盘中豆粕和豆油均小幅收低。市场继续在阿根廷作物受干旱与巴西大豆创纪录产量预期中寻找平衡点。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，由于阿根廷受到60年来最严重的干旱影响，农民被迫推迟大豆种植，未来几天的早期霜冻可能伤及该国南部地区的大豆作物。市场担心阿根廷大豆在各种不利因素影响下，可能会被进一步下调。分析机构Safras & Mercado周五发布的巴西大豆收割进度为20.9%，低于去年同期的32.9%。各机构预估的巴西大豆产量仍在1.5亿吨之上。随着巴西大豆收割提速，巴西大豆的创纪录产量削弱了资金对阿根廷大豆减产的炒作力度。美国农业部将在本周年度展望论坛后公布2023年美豆种植面积的和产量的非官方预估值，官方数据将在3月底公布。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.99%，国际原油价格大幅回落的背景下商品整体走势偏弱。

 

【大豆】随着春节后市场购销逐步恢复以及豆一期货市场止跌回升，大豆现货市场整体处于回暖状态。中储粮停止拍卖陈豆，定于2月21日竞价采购34956吨2022年国产大豆。政策层面连续释放积极信号，带动企业收购积极性提高，各地高蛋白大豆收购价普遍在2.75元/斤之上，市场购销情绪持续改善。为落实中央一号文件关于加力扩种大豆油料政策，国家农业农村部部长表示，要抓政策引导和责任落实，健全农民种粮挣钱得利、地方抓粮担责尽义的机制保障，将推动扩大大豆政策性收储和市场化收购。目前国产大豆市场内生消费动力不足，国家要想实现政策目标，继续出台扶持政策的可能性很大。周五豆一期货市场延续震荡偏强走势，夜盘虽冲高回落，但技术上创出反弹新高，整体仍处于震荡上行节奏。今日豆一期货市场有望维持高位震荡行情。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

 【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价稳中偏弱，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在4380-4540元/吨之间，其中张家港报价4450元/吨，大连报价4540元/吨，东莞报价4380元/吨，南北价差有所扩大。国内饲料需求疲弱，南美天气炒作情绪下降，油厂挺价动力不足。目前豆粕库存水平较去年同期高出30余万吨，多地豆粕成交价格回落至5个半月低点。周五国内粕类期货市场窄幅震荡，夜盘跌幅扩大，技术上出现圆弧顶迹象。巴西大豆保持丰产预期且收割提速，巴西主要港口相对美豆价格出现贴水，显示巴西供应压力正在削弱市场看涨预期。随着巴西大豆装运能力提升，预计4月份国内将迎来巴西大豆到港高峰，远期供应形势改善正在对豆粕市场的高基差展开修正。今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏弱走势。风险提示：豆粕库存和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场未能延续反弹而回吐部分涨幅。马来西亚棕榈油期货市场周五延续反弹节奏收盘上涨1.65%，周度累积涨幅超过5%，继续受到相关植物油市场的强势提振。三家机构陆续发布2月1-15日马来西亚棕榈油出口数据，ITS为环比增长18.4%，Amspec Agri的环比增幅为8.9%，SGS的环比数据为下降0.9%均较2月1-10日的的数据明显回落。此外，印尼2月下半月棕榈油出口税和专项税上升也对马来西亚棕榈油出口有利。国内油脂市场方面，随着各类学校陆续开学，油脂现货需求回暖信号加强，部分油厂因大豆短缺而发布停机公告，油厂大幅提高油脂现货报价。棕榈油进口成本升至8170元/吨，油脂整体库存回落，市场看涨预期趋强。周五国内油脂期货市场高开高走强势大涨，国内需求向好预期与外盘油脂反弹形成叠加效应，油脂市场重回震荡攀升节奏。受隔夜CBOT豆油冲高回落影响，今日国内油脂期货市场可能回吐部分涨幅。风险提示：国内油脂库存和外盘油脂表现。

 

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