【宏观提示】美国消费数据显著好于预期；上周美国首次申请失业救济人数不增反降，接近历史低位，凸显就业市场强劲，事实上通胀迄今所受影响有限，市场对于通胀见顶的预期过高，以及资本市场存在一定的反应过度迹象，比如美股道指进入技术性牛市。预计连续反弹之后，权益和大宗市场都有望进入震荡行情。目前商品市场市场“强现实、弱现实”状况下，追涨需要注意风险。

【股指期货】两市震荡后回升，走势较为稳健。地产政策“第二支箭”之后，政策再度密集出台，市场情绪仍处在明显的回升阶段。我们前期强调的三大情绪改善因素，对市场的影响依然明显，且这种情绪的改善在商品市场中的影响，对股市的影响更大，且更持久。但是需要注意的是，目前经济回升的压力依然明显，情绪改善过渡到信用扩张的路径尚未完成，我们认为指数在目前位置V型向上难度较大。

【贵金属】圣路易斯联储主席称，通胀迄今所受影响有限，还需进一步加息，足以限制经济的利率水平可能是5%到7%。从消费和就业数据看，尚看不到通胀完全拐头的信号，因此第一波情绪改善带来的红利逐渐接近尾声，后续需要观察通胀是否实质性见顶及证据。预计短期内黄金震荡的概率较大。

【铜】供给方面，全球主要铜矿生产面临中断，供应短缺忧虑急剧升温，叠加智利最大铜矿商长单溢价上调 33.3%。铜库存低位格局延续，加息放缓、供应短缺担忧及低库存对铜价形成有力支撑。美联储加息步伐放缓及国内需求好转预期令宏观压力有所缓和，短期供需仍偏紧，中期供应有所增加。需求上，房地产销售面积连续三周有所回升，终端需求边际有所改善，但出口类需求转弱，需关注国内政策刺激的推出和落地效果。铜价以震荡走势为主。

【铝】美元指数持续走低，宏观压力持续减弱，有色金属高位运行。基本面，供应端弱势修复，投复产及减产共存，四川、广西复产及内蒙新投产能释放，但云南限产维持，仍有扩大规模可能，四川受电力影响复产产能将不及预期，河南企业由于成本过高削减产能。需求端看，临近交割无锡地区和巩义地区市场上出货较多。虽由于疫情影响西北等地运输，华东和华南地区均处于去库状态，现货紧张，但是铝价处于高位，下游接货情绪不高，刚需采购为主，因此各地成交氛围一般，贴水呈走扩趋势。供应瑞复产持续，以及疫情等因素干扰下需求担忧仍存，铝价将承压下行。

【钢材】昨日钢联公布了最新周度数据，其中螺纹产量290.67万吨，较上周减少5.79万吨，降幅1.95%；螺纹厂库174.85万吨，较上周减少6.06万吨，降幅3.35%；螺纹社库363.8万吨，较上周减少15.23万吨，降幅4.02%；螺纹表需311.96万吨，较上周减少10.68万吨，降幅3.31%。从数据上来看，螺纹总库存仍在去化当中，但降幅有所收窄，表需同样有所回落，说明目前正处于淡旺季转换当中。目前市场宏观炒作情绪有所消退，后续地产政策力度及现实效果仍具有较大不确定性，淡季来临之际，我们认为钢价持续上涨的驱动不足。

【原油】此前我们提到过美国柴油荒问题，随着美国炼厂提高产量以应对高需求和低库存，近期美国原油库存减少而油品库存增加。美国能源信息署(EIA)数据显示，截至11月11日当周，美国原油库存大幅减少540万桶至4.354亿桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存下降160万桶，去库程度远超市场预期。成品油方面，当前美国汽油库存增加220万桶至2.079亿桶，包括取暖油和在内的馏分油库存增加110万桶至1.074亿桶。近期美国炼厂加工量显著回升，上周增加6.3万桶/日，炼油厂产能利用率上升0.8个百分点至92.9%。美国燃料油品产量全线增长，缓解了终端用户对全美持续数月柴油危机的担忧，但另一方面原油库存逆季节性去化，取暖油库存仍低于往年平均水平，这表明能源市场供应非常紧张。EIA短期数据支持国际油价维持高位，不过原油大势的主导依然是供应端限制及潜在损失和经济衰退背景下需求端预期的均衡结果。

【橡胶】橡胶下游需求端来看，随着疫情防控政策优化，预计物流运输情况将有所好转，市场对需求回暖存在预期，但仍面临较大的不确定性。近期国内轮胎企业开工率小幅回升，全钢胎样本开工率为54.12%，半钢胎样本开工率为60.22%，主要是山东地区轮胎企业陆续复工复产，拉动整体开工触底反弹。轮胎开工率的回升虽然有一定帮助，但具体效果还要看实际销量，就目前而言内需表现仍然不佳。中游轮胎贸易商开始补货，但终端消费始终较低迷，市场整体刚需谨慎采购为主，与往年同期相比需求下降明显。另外，海外市场轮胎出口订单显著走弱，9月中国新的充气橡胶轮胎出口量为4137万条，同比大幅下降19.4%，符合此前对欧美经济衰退的预期。宏观利好预期在一定程度上虽有提振，奈何天然橡胶基本面供需宽松预期悲观，其影响力度及时间长度有待后市验证。

【尿素】短期尿素盘面再度强势拉升，冲击2500大关附近。尿素价格上涨是有一定需求端利好提振的，主要包括冬储任务陆续启动，以及复合肥开工的恢复。然而需求发力的真实强度和持续时间有待考量，冬储开始后虽然有指标硬性要求，但毕竟属于阶段性备货，与往年同期相比并无亮点。在开工及利润稳定的情况下，若新产能按计划投放，短期内供应端陡然下降的概率不大。鉴于当前尿素企业库存高位，正常来讲尿素高价难以维持。长期逢高卖保思路仍然有效，但应谨防市场情绪和买涨不买跌心态下的冲高风险。

【豆类】因市场对中国需求的担忧盖过美豆强劲出口，周四CBOT 大豆期货市场延续弱势震荡回落，盘中触及10月底以来低点，原油大幅下跌继续令豆油领跌。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止11月10日当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增万吨，明显高于市场预估的90-170万吨区间，其中向中国出口净销售154.24万吨。当周美国大豆出口装船量为208.18万吨，其中向中国出口装船130.96万吨。美国大豆收割基本结束，减产题材淡出市场，市场关注点转向美豆需求和南美大豆种植与生长情况。目前巴西大豆播种率已超过七成，咨询机构Safras &Mercado将巴西2022/2023年度大豆产量预估上调至1.545亿吨，较上年增加21.3%。虽然阿根廷大豆开局表现不及预期，但南美大豆整体产量前景依然乐观。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌1.83%，在原油领跌下大宗商品价格普遍回落。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，不同蛋白含量的国产大豆价格差异较大。南方大豆同样增产，企业和贸易商多保持观望，北豆南运量较常年明显偏低，主产区农户惜售挺价心理较强，现货购销不旺。中储粮油脂公司11月17日进行的56760吨国产大豆购销双向竞价交易成交率为27%。11月18日将进行49598吨国产陈豆竞价销售和21184吨国产新豆竞价采购。另外，11月23日将进行23760.711吨大庆市级储备大豆竞价销售。农业农村部在11月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。分析机构预估的国产大豆产量超过2000万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周四豆一期货市场维持弱势震荡行情，夜盘高开高走表现强势，价格重心有所上移，但持仓连续下降，反弹持续性仍需进一步观察。今日豆一期货市场将维持震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和抛储成交情况。

 【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价多数下跌，各地降幅在40-100元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在5250-5430元/吨，华北和华北部分油厂报价降幅较大，广东地区豆粕价格依然抗跌。美豆下跌继续增添市场利空氛围，市场普遍预期随着进口大豆到港量攀升，国内大豆和豆粕供应紧张局面将得到缓解。目前预计11-12月大豆进口量可达到1800万吨左右，但实际到港时间和数量仍有不确定性。周四国内粕类期货市场维持震荡偏弱走势，现货整体连跌令豆粕基差降至近两个月低点，主力资金减近增远开始移仓，市场买盘受限整体氛围偏弱。粕类期货盘面交易重心由现货库存不足转向供应改善，粕类市场以现货主动回落、期货跟跌的方式纠正过高基差的概率在上升。夜盘粕类期货反弹乏力，今日有望延续弱势震荡行情。风险提示：现货表现和库存变化。

【油脂】周四CBOT豆油市场继续大幅回落，技术上出现见顶迹象。马来西亚棕榈油市场周四延续跌势大幅收低，受到马币走强以及需求忧虑打压，日线呈现四连阴，创下四个月来最大单周跌幅10%，技术上击穿多条均线支撑，不断强化下跌节奏。近日国际原油价格跌幅较大，棕榈油的生柴燃料题材受到削弱也是导致棕榈油价格走弱的重要原因之一。市场预期黑海谷物运输协议将在11月19日到期后继续延长。国内油脂方面，上周国内油厂豆油库存为80.8万吨，周度减少2.9万吨 ，降至两个月低位，但棕榈油库存连续六周回升再创本年度新高并达到五年同期高位，弥补了豆油和菜油库存的下降，带动油脂整体库存稳中有增。周四国内油脂期货市场走势分化，棕榈油在国内库存压力和外盘弱势拖累下大幅下跌，豆油和菜籽油期货则表现抗跌。当前国内疫情形势复杂严峻，对油脂需求的负面影响仍在持续。内外盘油脂市场相继走弱，今日马盘棕榈油因假日休市，国内油脂期货市场有望保持震荡分化行情。风险提示：油脂现货库存和商品市场整体表现。

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