【宏观策略】美联储有投票权的两位官员认为7月加息100个基点过于冒进，一度大跌的美股跌幅收窄，以原油为代表的品种最终也跌幅收窄，但是地产相关的品种在停贷因素的刺激下继续大幅回落。从影响因素上看，因为大部分大宗工业品消费集中在中国，而地产回落超预期，因此地产走势对工业品的影响显著大于欧美加息的影响。房地产走向值得密切关注，建议耐心等待下跌行情结束。

【股指早评】两市涨跌互现，沪指在银行股疲弱的影响下弱势震荡，但是以创业板和科创板为代表的指数已经回升到前期高位，市场结构性行情非常明显。我们前期强调过，当前指数的主要影响因素是流动性，而当前流动性状况依然良好。只不过蓝筹指数被石油（油价回落）和银行板块压制，预计指数回落结束之后仍有望反弹向上动能。当前密切关注银行板块走势。

【贵金属】黄金击穿1700美元整数关口，核心因素仍在于美国通胀超预期。我们一直强调，当前市场走势被情绪所支配，由于情绪容易导致指数涨跌过头，因此对于当前的金价，耐心等待调整行情结束。目前市场对美联储的最新预期是，明年美联储降息和停止缩表的概率较大，只不过强加息的现实仍需要消化。

【铜】受最大铜生产国智利停产的影响，全球6月铜冶炼活动下降。智利Codelco 停产Ventanas冶炼厂和精炼厂的举措，以及中国和欧洲的疲弱活动，对全球铜冶炼构成压力。需求端铜杆开工率有一定程度回升，下游补库偏中性，但已经开始有一些备货意愿，但从供需时点上来看，库存继续大幅去化的可能性在降低，反而累库预期在上升，国内由紧平衡向过剩转变。当前铜价继续定义未来经济衰退的预期，叠加此时基本面支撑力度不足，不过经过一轮大幅的回落，铜价存在超跌反弹修复的可能，短期继续低位震荡。

【锌】海外经济增速放缓甚至衰退的担忧不断升温。有色金属价格普遍大幅下跌。国内外供给端支撑近期均有所强化，海外看，挪威工人罢工令欧洲天然气供应再填波折，天然气期价带动欧洲各国电价延续上行，海外炼厂利润压缩下复产概率降低。俄罗斯管道气进口量继续下滑，使得欧洲天然气价格飙升，远期电价震荡走强，欧洲冶炼厂处于较大亏损状态，炼厂销电的经济性已超过冶炼本身。国内炼厂超预期减产较多，6月精炼锌产量48.85万吨，且7月常规减产炼厂较多，国内供应进一步收紧。国内锌市场实际是处于一个供需两弱的局面。近期价格走势依然受宏观面影响较大，市场衰退交易逻辑依然存在，锌价仍有下挫可能，后续仍需等待宏观指引，关注7月美联储加息情况。

【原油】在拜登访问中东地区之际，OPEC正面临实现原油产量目标的困境。2021年OPEC+联盟达成了增产协议，计划将原油产量逐步提高至疫情前水平。但由于相当多的产油国缺乏闲置产能，以及局部地区动荡不安的地缘政治，OPEC+组织的实际产量一直落后于目标。尽管国际社会呼吁增加供应，沙特直到6月也并没有充分利用其生产配额，令OPEC增产能力愈发受到质疑。业内普遍估计，沙特近期能够达到的极限原油产量大约在1150万桶/日左右，即便美国采取威逼利诱的手段，沙特在供应方面也拿不出太多东西来谈，至少目前是这样。由于OPEC闲置产能低于预期，实际可用的供应甚至比官方数据还要少，世界将面临着一个越来越紧张的能源市场。国际能源署署长表示供需矛盾最尖锐的时候还在后面，OPEC对2023年的初步展望认为原油市场的紧张状况未见缓解。不过，眼下经济衰退的预期压倒一切，市场并不能公允地衡量基本面因素。

【橡胶】尽管我们对天然橡胶年中的疲弱走势抱有预期，但如此无视基本面的夸张下跌实属意外。橡胶本身并没有什么特殊的利空，主要因美国通胀和衰退的预期，受大宗商品普跌的带动。从橡胶的季节性规律来看，在每年的7-9月本就容易出现年内低点。年中是橡胶下游汽车轮胎消费的传统淡季，而上游供应端逐渐向原料放量阶段过渡。10-11月是国内云南、海南地区产季，传统上此时胶农囤胶待涨，叠加RU09合约仓单出库后交割压力骤降，沪胶走势易涨难跌。下半年国内预期边际好转，海外预期陷入衰退，整体仍结果难料。单就橡胶品种来看是价值洼地，但宏观系统性风险不可忽视，难以像2020年那样形成共振式上涨。中短期橡胶供需格局维持宽松，价格偏弱运行为主，2022年市场形势空前复杂，应偏向防御性思维。

【豆类】受经济担忧和原油疲软打压，周四 CBOT 大豆期货市场震荡收跌，盘中豆粕上涨而豆油继续回落。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止7月7日当周，美国陈豆出口销售净减36.29万吨，创市场年度低位；当周美国新豆出口销售净增11.39万吨，市场预估为净增10-30万吨。美国全国油籽加工商协会（NOPA）将于今日公布压榨数据，报告前市场平均预期美国6月大豆压榨量将降至九个月最低水平。美豆出口和国内加工数据不佳，需求下降成为阻碍美豆价格回暖的阻力。美豆陆续进入生长关键期，天气因素通常对美豆价格有季节性支撑作用。美联储为应对高通胀本月可能再次大幅加息，全球大宗商品市场在经济衰退的担忧中整体处于下行格局。

【大豆】近日东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格小幅波动，优质优价较明显。中储粮油脂公司7月12日进行13951吨国产大豆拍卖，成交率为37%，7月15日将继续进行13725吨国产大豆拍卖。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周四豆一期货市场低开高走强势反弹，商品市场恐慌性抛压缓解，获利空头减仓离场，豆一期货修正此前超跌，开始向坚挺的现货靠拢。今日国内豆一期货市场有望延续震荡偏强运行。风险提示：产区现货表现和天气状况。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价止跌反弹，多地回升50-100元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4100-4200元/吨之间。6月大豆进口量大幅下滑，供应端出现偏紧预期以及压榨利润低迷，油厂提价动力明显提升。海关总署公布的数据显示，中国6月大豆进口825.0万吨，较5月减少142.4万吨，同比大幅下滑23%，为近三年以来最低水平；1至6月大豆进口4628.4万吨，同比减少5.4%。当前企业进口进度偏慢，7-9月进口大豆到港量将继续同比下滑。油厂周度大豆压榨量下滑，豆粕产出减少，豆粕库存年内峰值可能已经出现。粕价回调过程中低位买盘活跃，下游采购积极性提高，进一步提升粕价抗跌能力。国家粮食交易中心定于7月15进行50万吨进口大豆拍卖，持续拍卖可弥补进口大豆供应不足。周四国内粕类期货市场低开高走强势反弹，夜盘在商品普跌氛围下回吐部分涨幅，短线资金进出频繁，盘面仍未走稳。今日国内粕类期货市场有望延续震荡行情。风险提示：美豆产区天气状况和油厂开工率变化。

【油脂】周四CBOT豆油市场继续回落，再创调整新低，保持下行节奏。周四马来西亚棕榈油市场逆转涨势收盘下跌逾5%，收于一年多低位，马来西亚因劳动力不足不敌市场对印尼可能下调出口专项税的担忧，而原油的弱势表现也为市场施压。如果印尼实施降税，马来西亚为保持出口竞争力可能跟进调整自身出口政策。印尼是全球最大的棕榈油出口国，该国加速棕榈油出口正在重塑全球油脂供需关系，成为推动全球油脂市场熊市运行的重要一环。此外，恢复黑海地区粮食出口以及原油下跌削弱棕榈油生柴需求等因素也为油脂市场注入利空题材。周四国内油脂市场走势分化，经过此轮暴跌后回归各自基本面。棕榈油进口成本已回落至8300元/吨附近，成本驱动令国内棕榈油市场反弹乏力连创新低；菜籽油和豆油则因库存和刚需因素而表现较为抗跌。今日国内油脂期货市场跌势有望趋缓，维持震荡行情的概率较大。风险提示：市场情绪变化和国内油脂库存情况。

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