【宏观提示】大宗商品连续大跌之后， 出现了一定缓和的趋势，以原油和铜为代表的工业品明显反弹，市场情绪出现一定程度缓和。我们昨日策略强调过，当前市场对衰退的预期较为强烈，但是数据显示衰退尚未发生。目前情况下工业品市场是见底还是熊市途中反抽？我们认为如果说总需求崩溃意味着中美经济都处在极度低迷的态势才能达到，这种情况出现的概率不大。考虑到大跌之后还有余震，但是中期看，工业品向上空间大于向下空间，建议耐心等待趋势稳定。

【股指期货】两市震荡反弹，走势依然较为强劲。从基本面看，央行逆回购缩量更大意义上是打击资金空转，目前经济形势下结束超常规宽松的概率不大，因此指数面临的宏观环境依然友好。但是指数已经大幅走强，自4月底算，所有宽基指数已经进入“技术性牛市”，尤其是新能源板块再度出现估值显著高于正常水平的情况。预计指数需要横盘消化前期巨大涨幅。中期看，建议密切关注流动性的变化。

【贵金属】黄金小幅震荡，走势依然很弱，尤其是对比其他大宗商品而言，弱势更为明显。在美联储以通胀为纲的背景下，黄金维持弱势应视作正常状态，但是大宗商品这轮情绪杀的影响是超预期的，但是市场的机会往往也诞生在这种情况之下。建议耐心等待金价调整之后的波段做多机会。

【铜】欧洲能源危机引发的衰退忧虑和新冠疫情影响导致铜价仍然承压。铜精矿TC维持小幅下行，国内铜矿需求增加，而矿端今年扰动不断，智利矿端受水资源和矿石品味影响明显，5月铜矿产量继续下降。国内冶炼方面，随着企业复产及结束检修，6月电解铜产量显著增长，预计7月产量继续上行，供应偏充足。下游消费不佳，市场预期经济下行导致需求弱势，需要继续关注消费情况。现货市场成交偏弱，下游消费低迷，现货升水维持弱态。沪铜维持弱势，上方继续受美联储收紧流动性及世界经济增速下降影响重心下移，维持低位震荡概率较大。

【锌】近期油气大国挪威行业工人的罢工和俄罗斯逐步削减对欧天然气供应的消息引发能源短缺忧虑，欧洲天然气价格在近期再度大涨，冶炼成本支撑仍存。当前海外锌锭现货市场十分紧张，LME锌现货溢价已飙升到近25年来最高水平，当前LME库存注销仓单比例升至80%以上，可提取锌库存大约为全球半天用量。国内方面，加工费持续走低，反映矿山与冶炼厂博弈中，矿山仍占上风，锌矿供应仍旧偏紧。基建数据表现亦有所回暖，但沪锌仍受外围宏观情绪主导。

【钢材】昨日钢联公布了最新周数据，本周螺纹产量环比下降5.65%，螺纹厂库环比下降了3.53%，螺纹社库环比下降了4.76%，螺纹表需同比下降了5.77%。本周螺纹产量继续第四周下降，目前已经降至历史极低水平，总库存也连续三周下降，但表需有所回落。从目前来看，钢厂或主动或被动减产，刺激了贸易商囤货需求，但目前处于高温多雨季节不利于项目开工，下游需求有所回落。我们认为地产行业大概率从六月份开始边际好转，在宏观稳增长、稳经济的背景下，地产继续恶化的概率小，我们的观点不变，如果情绪继续延续，则将是较好的中长线布局的机会。

【原油】本次原油大跌主要归结为宏观风险诱发的情绪市。美联储激进加息和鹰派言论确立了对抗通胀的基调，相伴而来的是美元指数强势飙升和国际原油承压走跌。美国短期经济数据表现较差，市场对衰退的预期色彩强烈，恐慌情绪主导下风险资产遭到抛售，长期以来最为抗跌的原油也未能免于补跌。此外，本次油价崩塌发生在7月4日正值美国独立日，传统惯例上这时市场处于流动性较低的状态，忧虑情绪自我加剧踩踏出短期的技术性熊市。在经历了暴跌过后，市场恐慌情绪得到释放，国际原油走势应有所企稳，甚至对超跌有一定反弹修复的需求。中长期来看，在宏观预期转弱的氛围下，油价重心回落的风险依然存在；但基本面支撑也是实打实存在的，很难相信会就此回到解放前。

【橡胶】根据ANRPC最新统计及预测，当前全球天然橡胶市场基本面整体尚可，至少也是偏中性的。ANRPC数据显示，2022年5月，全球天然橡胶产量为99.1万吨，同比增长4.8%，环比增加5.4%；全球天然橡胶消费量为118.9万吨，同比增长4.0%，环比下滑2.2%。供应端，虽然东南亚主产区增产符合季节性规律，但受雨季降雨增加影响，原料产出在四季度之前难以放量。5月ANRPC主要成员国来看，泰国、马来西亚、印度尼西亚、越南的天然橡胶出口量同比分别增长5.6%、18.3%、9.0%、13.5%，但前三大产胶国出口量环比均有所减少。需求端，俄乌问题引发了一系列对全球经济前景的忧虑，衰退预期陡然上升。全球供应链将长期面临不确定性，尤其是芯片短缺影响汽车行业正常运营，从而倒逼天然橡胶需求下降。5月最大消费国中国的天然橡胶进口量为38.1万吨，同比增长15.2%，但环比低于上月水平。初步结论是，天然橡胶供需层面并没有那么不堪，但美联储加息和疫情反复会阻碍经济复苏，因此橡胶不宜悲观或乐观一边倒，且应视具体位置而论。

【豆类】受豆油超跌反弹及其他市场的涨势提振，周四 CBOT 大豆期货市场大幅收高，美豆新作11月合约在1300美分关口受到较强支撑。原油和美股反弹，显示市场对经济衰退的担忧有所缓解，大宗商品纷纷展开反弹修正行情。当前美豆产区天气较为正常，来自天气层面的炒作动力仍显不足。随着美豆陆续进入生长关键期，风险资金通常愿意持有一定升水以应对潜在的不利天气。巴西国家商品供应公司预计巴西陈豆产量为1.24048亿吨，此前预测值为1.24268亿吨，同比下降10.2%，预计巴西大豆出口量为7523.2万吨。来自宏观层面的恐慌情绪减弱，美豆重回基本面运行。

【大豆】近日东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，三等大豆价格多在6150-6200元/吨之上运行，优质优价较明显。黄淮等地高温持续，当地作物生长压力较大。中储粮油脂公司6月28日竞价销售28072吨国产大豆，成交率为13%，尚未公布新的拍卖计划。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周四豆一期货市场止跌回升，商品市场恐慌情绪缓解，跟风盘减仓离场，短期下跌风险释放，来自现货的支撑力度提升，短期有望进入超跌修正阶段向现货靠拢。风险提示：产区现货表现和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价悉数上涨，各地涨幅在60-110元/吨，沿海豆粕现货报价多降至4050-4140元/吨之间运行。油脂深跌令油厂压榨亏损扩大，油厂挺粕动力大幅提升，带动豆粕价格超跌反弹。美豆陆续进入生长关键期，风险买盘仍对天气炒作抱有期待。当前国内进口大豆供应宽松，油厂开工率维持高位，豆粕库存震荡攀升，但远期大豆进口量呈下滑态势，为期货抗跌提供支撑。国家粮食交易中心定于7月8进行50万吨进口大豆拍卖，此前拍卖成交率均不高。周四国内粕类期货市场低开高走震荡收涨，午后获利平仓盘减持致使期价回吐部分涨幅。夜盘在美豆及商品市场整体反弹氛围下增仓上行，但油脂超跌反弹对粕类盘面上行可能会有压制。今日国内粕类期货市场有望保持震荡偏强运行节奏。风险提示：美豆产区天气和国内豆粕库存变化。

【油脂】周四CBOT豆油市场强势大涨，形成超跌反弹局面，技术上试探五日均线阻力，弱势格局有所缓解。周四马来西亚棕榈油市场结束四连跌震荡收高，夜盘继续保持反弹节奏，金融市场抛压缓解，棕榈油市场展开反弹修正行情。印尼官员表示，该国正在讨论进一步降低棕榈油出口专项税的可能性，以期带动出口。印尼棕榈油出口政策仍备受关注，该国巨大的库存压力仍需时间化解。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于下周二公布马来西亚棕榈油供需数据，市场预计6月底的棕榈油库存可能环比增加12%以上。外部市场出现回暖信号，国内油脂市场杀跌情绪减弱。周三国内三大油脂期货维持弱势震荡，棕榈油和菜油在触及调整新低后获得买盘支撑而脱离日内低点。夜盘油脂板块在外围市场强势提振下高开高走大幅上扬。经过此轮暴跌，油脂价格的泡沫成分得到释放，短期恐慌性抛压暂告段落，有望对近期的超跌行情展开修正，从单边下跌转向宽幅震荡的概率增加。今日国内油脂市场有望保持强势震荡运行。风险提示：多空分歧加剧行情波动。

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