【宏观提示】美国5月PCE物价指数同比增长6.3%，好于市场预期的6.4%，但是美国实际个人消费下降，市场对衰退的担忧依然较大，美股再度回落，在交易悲观预期的情况下，工业品市场大幅回落。从基本面的角度看，以供需关系为例，大部分工业品的供需关系并未出现显著变化，但是价格端却出现巨大波动，足见市场情绪的影响很大。考虑到情绪很难量化，我们仍建议耐心等待调整行情结束。

【股指期货】两市周三调整后并未继续走弱，昨日两市大幅回升，各大指数一度再创反弹新高，收盘出现小幅回落。对于市场的超预期强势，我们反复强调了流动性的巨大影响，因此指数的后市走势，需要密切关注流动性的变化。对于指数而言，短期大幅反弹后，各宽基指数的涨幅均超20%，目前阶段适当注意获利盘的影响，关注大跌后的机会，不宜激进追高操作。

【贵金属】黄金再度回落，逼近1800美元关口。美联储从“通胀是暂时现象”到“坚决遏制通胀”，是金价弱势的主要原因。由于美联储仍处在激进加息的阶段，这种实质的影响对黄金而言仍需要面对，对于金价，我们认为仍须耐心等待其消化压力下的弱势行情结束，目前位置参与价值依然不大。

【铜】欧美加息将令全球经济降温，金属需求下滑风险上升。现货对当月合约报于贴水10~升水20元/吨，均价5元/吨，较前一日下滑60元/吨。铜精矿TC维持小幅下行，国内铜矿需求增加，矿端今日扰动逐步解除。国内冶炼方面，5月电解铜产量下滑，但随着企业复产及结束检修，6月供应预计偏充足。全球显性库存仍处低位，伦铜库存出现大幅累库。下游消费逐步修复，但幅度可能不及预期，市场预期经济下行带来需求弱势，需要继续关注消费情况。不过终端行业表现依然不佳，传统需求淡季来临，预计铜价震荡偏弱。

【锌】市场对经济衰退和需求下降的忧虑加剧，沪锌期价重挫。欧洲升水继续维持在较高水平，并且注销仓单比例上升到70%，锌锭现货面临结构性交割压力，也推动现货升水一度上涨至200美元/吨以上。暴雨影响已经逐渐缓解，炼厂将逐步恢复正常生产。SMM重新评估该事件影响，并对精炼锌产量预期做出调整。暴雨影响已经逐渐缓解，炼厂将逐步恢复正常生产。重新评估该事件影响，并对精炼锌产量预期做出调整。随着各地复产复工，下游消费启动，预计 7 月初端开工率走高，下游库存延续去化，但还需关注国内其他城市疫情政策的方向。终端来看，7月基建需求有望落地需，地产仍在探底，需求边际修复。预计锌价短期内波动幅度较大，谨慎操作。

【钢材】昨日钢联公布了最新周数据，本周螺纹产量环比下降6.27%，螺纹厂库环比下降了7.04%，螺纹社库环比下降了3.4%，螺纹表需同比上升了7.4%。随着钢材价格中枢的下调，前期地产行业因疫情所抑制的需求有回补的迹象，即便开始进入季节性需求淡季，需求仍大幅回升，我们预计7-8月建材需求将较想象中乐观。不过受限于房地产大周期影响，和季节的限制，建材需求的上限也较为有限。

【原油】我们今天不发表观点，只搬运一则通告。财政部、发改委发布《关于做好国际油价触及调控上限后实施阶段性价格补贴有关工作的通知》明确，当国际油价高于每桶130美元时，国内成品油价格阶段性不再上调，并由中央财政对炼油企业给予相应的价格补贴。具体地，补贴对象包括我国境内生产、委托加工和进口汽、柴油的成品油生产经营企业；阶段性价格补贴的计算周期与成品油调价周期保持一致；补贴标准为该周期内汽、柴油最高零售价格应调未调金额（即国际油价超过每桶130美元部分对应的成品油价格应调金额）；补贴数量为该周期内缴纳消费税的汽、柴油实际销售量。政策持续时间暂按两个月掌握。2016年1月，发改委进一步完善成品油价格机制，将国内成品油价格调控的上下限分别定为每桶130美元和40美元。《石油价格管理办法》规定，当国际原油市场价格高于（含）每桶130美元时，按照兼顾生产者、消费者利益，保持国民经济平稳运行的原则，采取适当财税政策保证成品油生产和供应，汽、柴油价格原则上不提或少提。上述机制启动以来，国内成品油的调价上限尚未触及过130美元的天花板。

【橡胶】天然橡胶下游70%以上应用于轮胎制造业，轮胎开工率可视为橡胶直接需求的主要指标。目前国内疫情多地反弹不断，汽车轮胎产业链景气度低，轮胎企业开工负荷受内外部因素制约难以提升。轮胎制造业下游可分为三大细分市场：替换、配套和出口。替换市场公路运费低迷车辆饱和，配套市场乘用车商用车产销量双双下滑，出口市场尚可但欧美存在经济衰退预期，整体上订单跟进情况缺乏利好。长期中国汽车市场从迅猛发展转入放缓，中期全球汽车制造业陷入芯片荒，短期长三角地区汽车供应链从疫情中恢复。尽管下半年私家车购置政策红利将在一定程度上刺激消费，但难改汽车行业大环境的不景气。商用车轮胎的数量、重量和消耗都远高于乘用车，特别是重卡销量成为2016年以来拉动天然橡胶终端消费的核心支柱。然而，随着国六换代的政策红利被提前透支，近一年来重卡销量连续大幅下滑。天然橡胶下游需求和宏观经济整体呈正相关性，以持续稳健的自然增长为常态，罗马不是一天建成的，但量变积累必将会实现质变。

【豆类】尽管美国农业部面积报告明显利多，但玉米市场大幅下跌仍对大豆市场形成拖累，周四 CBOT 大豆期货市场多数合约收低，盘中豆油表现明显弱于豆粕。美国农业部的作物种植面积报告显示，美国2022年大豆种植面积预估为8832.5万英亩，明显低于市场此前预估的平均值9044.6万英亩，较3月底面积报告下调263万英亩。美国农业部发布的季度库存报告显示，截止6月1日美国大豆库存为9.7144亿蒲式耳，此前市场预估值为9.65亿蒲式耳，去年同期为7.6904亿蒲式耳。美国农业部公布的出口销售报告显示，截止6月23日当周，美国陈豆出口销售净减12.02万吨，创市场年度最低；新豆出口销售净增12.76万吨，市场预估为净增10-50万吨。美豆面积报告明显利多，但市场不涨反跌，需警惕市场情绪的剧烈变化。

【大豆】近日东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大，优质优价较明显。中储粮油脂公司6月28日竞价销售28072吨国产大豆，成交率为13%，尚未公布下一次拍卖计划。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周四豆一期货市场维持震荡行情回吐盘中部分涨幅，夜盘在商品普跌氛围下大幅回落，反弹修正行情遭遇阻力。大豆现货整体稳定，豆一期货跟风下跌空间受限。风险提示：产区天气状况和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续保持稳定，沿海豆粕现货报价多在4040-4170元/吨之间运行。美国农业部面积报告前市场表现平静，供需双方均在等待报告指引。统计数据显示，6 月 27 日，国内主要油厂豆粕库存 106万吨，周度增加 3 万吨，比过去三年同期均值增加 4 万吨。预计本周大豆压榨量将维持高位，豆粕库存仍有上升空间。美豆产量前景相对乐观，国内远期进口大豆采购节奏偏慢。国家粮食交易中心定于7月1进行50万吨进口大豆拍卖，此前拍卖成交率均不高。周四国内粕类期货市场窄幅波动小幅收高，自周初止跌回升以来价格重心震荡抬高，既有对此前超跌的修正，也有对面积报告利多预期的提前反应。粕类期货持仓大幅下降，资金连续大量流出。美豆市场对利多的面积报告反应较为谨慎，今日国内粕类期货市场维持震荡走势概率较大。风险提示：美豆产区天气和国内豆粕库存变化。

【油脂】周四CBOT豆油市场结束四连涨大幅收低，短期超跌反弹行情有结束迹象。周四马来西亚棕榈油市收盘小幅上涨，主要受印尼考虑上调棕榈油在生物柴油中掺混率的提振，但出口下降和产量增长仍令马来西亚棕榈油基准合约月度跌幅高达22%，跌幅之大堪比2008年金融危机时期。一位印尼政府官员表示，该国正考虑将生物柴油中棕榈油的强制掺混比例从当前的30%提升至35%，以减少持续攀升的棕榈油库存压力。另外，受印尼开放出口和印度及欧盟进口下降的双重影响，马来西亚6月棕榈油出口环比下降10%-13.4%。市场预计马来西亚6月底棕榈油库存将继续上升。周四国内三大油脂期货维持弱势震荡状态，夜盘在商品普跌环境下大幅下挫，短期反弹修正行情可能结束，重回此前下跌节奏的概率增加。国际原油连续下挫，来自宏观层面的担忧情绪有升温迹象，今日国内油脂市场有望维持弱势行情。风险提示：印尼出口进展和国内油脂库存变化。

中金财富期货早盘分析仅供参考