【宏观策略】南非周二新增病例几乎较周一翻倍，美国公布确诊国内首例感染“奥密克戎”病例后，美股三大指数先后回吐涨幅转跌，大宗商品承压下行。另外OECD下调全球经济增速，建议各国央行不要“轻举妄动”，通胀只是暂时的。整体看市场对“奥密克戎”影响下的经济增长担忧情绪加重，这也是全球资本市场大幅回落的原因。国内看，房地产政策继续有缓和迹象，国内受疫情影响明显偏小，由于前内盘工业品大幅下跌，因此对于基本面相对较好，贴水幅度较大的内盘品种，如果因外盘冲击而大跌，可适当考虑低吸。

【股指期货】两市震荡上行，走势仍显著强于外盘。隔夜美股再度下跌，近期以道指为代表的指数跌幅接近8%，注意外盘短期大幅下跌对A股市场情绪的拖累。我们反复强调，三季度货币政策报告删除“不搞大水漫灌”的表述，以及房地产政策有缓和迹象，对A股的情绪提振明显，目前指数面临的问题是外盘下行造成的压力，以及目前指数有托底动能，但是向上驱动动力不足的问题。综合看，当前的指数适合逢低吸纳，如果短期内指数出现明显下跌，可考虑波段性低吸。

【贵金属】黄金延续震荡，在奥密克戎的影响下，鲍威尔一方面承认“高通胀不再是短暂的现象”，即“影响通胀的因素更为持久，例如供应链瓶颈和劳动力短缺”。同时，他也强调“最终通胀还是暂时的”，因为通胀主要由疫情带来的干扰因素驱动，随着疫情逐步消退，通胀会渐渐回落。鲍威尔的言论对市场是一种安慰，但是也是其内心真正的独白，即宽松的态度不会真正改变，对于黄金而言，我们仍建议调整后的买入机会。

【铜】供给端再添扰动，一方面非洲变异病毒的出现引发市场普遍恐慌，另一方面 Las Bambas 发运仍受封锁影响。需求端，目前正值 22 年长单谈判，叠加明年年初冬奥会环保趋严，冶炼厂观望情绪浓重。精废价差维持在1800元/吨的高位，废铜替代电解铜优势再次显现，利空精炼铜消费。但是周五夜盘价格进一步回落后，70000元以下的铜价预计仍然面临废铜供应紧张的支撑。铜市供给端恢复偏慢、累库概率低，基本面具备一定的抗跌性，此逻辑从9月已形成，表现出来的盘面走势是区间震荡。

【铝】供应端，周初云南某电解铝企业生产事故，影响部分产能，目前已重新启动复产中；部分地区限电政策放松，企业有复产计划，后期或将有部分产量释放。成本方面，国产氧化铝市场价格继续回落，且较上周相比跌幅进一步增大，价格短期仍面临下行压力。从当前电解铝基本面看，部分企业存在谨慎复产计划，未来或有产量释放，不过冬奥及能耗双控因素将依旧带来部分产能受限的不确定性。南非病毒蔓延，悲观情绪渲染下，叠加基本面处在供需两弱的阶段，铝价将继续承压运行。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日上涨18元/吨，收盘4163元/吨；热卷主力较前一交易日上涨55元/吨，收盘4588元/吨。根据钢谷网最新数据显示，本周螺纹周产量环比上升1.15%，建材社库下降5.45%，建材厂库下降11.99%；热卷周产量上升2.13%%，总库存下降1.16%。从周数据来看，库存仍去化较快，随着地产政策底的过去，明年地产需求预期总体向好。预期好转的情况下，钢价期现价差有提前修复的迹象。总体而言，钢价仍处于较低位置，中长期来看，可以逢低做多。

【原油】当前，变种病毒对经济复苏的潜在影响成为原油市场的焦点，就连OPEC+产量政策和伊朗核协议谈判都纷纷让出C位，但这并不意味着供应端可以被忽视。伊朗核协议谈判于11月底重启，但美伊双方各执一词分歧较大，结果尚不明朗。伊朗强调，美方必须承诺解除对伊朗的所有制裁，且保证不施加新制裁或恢复先前解除的制裁。由此可见，之前特朗普政府出尔反尔的做法已经造成美伊关系深度的不信任。伊核协议谈判在今年4月开始，但由于美伊分歧严重以及伊朗政府换届，会谈在6月暂停。外界一般认为，前6轮会谈讨论的内容仅为草案，是否能达成新的协议取决于谈判进展。即便美国真的解除对伊朗的制裁，供应传导至原油市场也需要一段时间。OPEC+推迟技术会议以评估市场，部长级会议则按计划在周三和周四举行。预计OPEC+可能在未来的3个月暂停增产，不过此前美日等国的抛储规模基本等于3个月的增产份额。总的来说，目前原油供应端超预期大增的风险暂时不大。

【橡胶】当前天然橡胶正处于多空交织、分歧较大的十字路口，对市场概貌总结如下。供应方面，2021年拉尼娜现象发生概率较高，西南季风盛行给东南亚产胶国带来多雨天气，产胶旺季背景下割胶和运输却受到阻碍；国内云南产区正在进入全面停割期，天然橡胶尤其全乳交割品供应料将逐步下滑。需求方面，国内轮胎企业开工负荷环比继续回暖，尽管终端需求表现仍然疲弱，但轮胎企业基于年后消费旺季具有主动补库存动机，橡胶需求整体表现低位持稳。库存方面，交易所仓单处在近年来绝对低位水平，青岛地区现货库存则继续呈去化态势。鉴于到港船期仍然较少，港口库存短期内难以转入明显累库，低库存状态还将继续一段时间。天然橡胶基本面仍偏紧但已成强弩之末，预计中短期内将震荡运行为主，上有套利盘压制下有成本端支撑。

【豆类】 受低吸买盘推动，周三CBOT大豆期货市场止跌回升震荡收高，结束五连跌局面，盘中豆油表现逊于豆粕。当前美豆压榨利润处于2-2.50美元/蒲式耳的区间，为美国国内大豆压榨提供支撑，也有传言称中国正重返国际市场寻找更多大豆供应。新变种病毒的潜在影响依旧是各方关注的重点，一旦各国封控措施扩大，对全球经济复苏和豆类商品消费均有不利影响。目前美豆收割基本结束，巴西大豆开局良好，农业咨询公司Safras&Mercado发布的预估报告显示，截至11月26日，巴西大豆播种率接近91%，高于常年水平。咨询公司StoneX将巴西大豆产量预估值由此前的1.4473亿吨上调到1.451亿吨。阿根廷大豆播种率超过三成，核心产区播种率过半。近期南美地区天气条件整体正常，降低未来天气炒作的同时也在不断强化产量乐观预期。南美大豆乐观的供应前景对豆类远期供应形成利空影响。

【大豆】 黑龙江产区大豆价格整体走弱，大型企业挂牌收购价格连续下调，贸易商纷纷跟随降价销售，但高蛋白优质大豆价格较为坚挺。中储粮11月30日进行的国产大豆双向竞价交易再度全部流拍。根据参拍规则，企业在竞买时需要按价还粮，而近期产区大豆价格整体偏高，企业为避免还粮时陷入被动，参拍积极性不高致使连续流拍。中储粮发布公告称12月6日将继续进行大豆购销双向竞价交易。东北大豆外运量下降，关内流通迟滞，国产大豆市场出现明显降温迹象。农民售粮积极性提高，但降价销售意愿并不强，贸易商和需求企业采购趋于谨慎，高价对需求的抑制效应由销区向产区扩大。周三豆一期货先抑后扬探底回升，持仓大幅下降，多头进场动力不足，反弹持续性仍需进一步观察。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，可适量减持空单或短线适量参与。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货市场继续稳中偏弱运行，局地报价下调10-20元/吨，国内沿海豆粕现货报价多在3280-3460元/吨运行，饲企低位补库，限制现货跟跌。上周大豆压榨量回升，豆粕产出量增加，但下游提货速度加快，豆粕库存继续下降。截止11月29日，国内主要油厂豆粕库存51万吨，周度下降4万吨，比过去三年同期均值偏低29万吨。当前国内生猪存栏总量保持高位运行，豆粕绝对库存偏低，刚需因素对粕价仍有支撑作用。12月进口大豆到港量预期增加，美豆及海运费下降推动大豆进口成本回落，尤其在南美大豆保持丰产预期下，豆粕市场反弹高度持续受限。周三国内粕类期货市场弱势震荡，现货抗跌表现以及商品市场恐慌情绪缓解，粕类期货逐渐脱离盘中低点，但夜盘菜粕领跌，有重回弱势迹象。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏弱走势，可适量持有粕类期货空单或盘中短线参与。

【油脂】周三CBOT豆油市场反弹受阻，继续保持弱势状态。周三马来西亚棕榈油市场因产出前景疲弱小幅收高，但由于担心新变种病毒导致的封锁措施会破坏需求，棕榈油市场追涨情绪受限，技术上呈现七连阴，弱势格局仍未改善。船运调查机构SGS发布的数据显示，马来西亚11月棕榈油出口量环比增长13.8%。此外，国际原油价格维持弱势运行，为棕榈油的生物燃料需求前景蒙上阴影。周三国内三大油脂期货走势略有分化，菜油因库存紧张表现较为坚挺，豆油因南美供应压力而相对疲弱。当前大宗商品市场系统性风险仍未解除，新变种病毒一旦引发大范围封锁，食用油消费将受到明显冲击。国内油脂板块深跌后小幅回抽，整体仍处于弱势调整节奏。预计今日国内油脂板块延续震荡偏弱行情，可适量持有油脂期货空单或盘中短线顺势参与。

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