【宏观策略】宏观面无明显变化，美股小幅震荡，大宗商品普遍小幅震荡。国内房地产政策对工业品价格走势影响较大，昨日市场传言的房地产政策放松，引发黑色系和建材类大幅反弹，但是晚间有消息进行澄清，黑色系小幅震荡。当前内盘品种与政策的关联度依然极大，这也意味着参与难度较大。建议密切关注地产政策的变化，政策下需求的变化非常剧烈。另外美国通胀爆表的情况下，关注拜登对原油政策方面的变化。整体看市场仍在“强政策、弱市场”的格局之下。

【股指期货】地产股反弹刺激银行、家电等蓝筹股一并大幅反弹，指数收涨，北上资金恢复净买入。从近期的宏观看，地产强势调控政策之下，对A股的直接和间接影响都很大，直接影响方面，银行、地产、家电等地产相关行业估值持续承压；间接方面，地产拖累经济呈现弱势，对企业盈利造成较为不利影响。我们建议密切关注政策的变化，包括房地产和为增长方面，我们认为指数区间震荡的行情较难改变。

【贵金属】美债、美元和金价齐涨，这种矛盾的走势比较少见，背后的根本原因在于市场对美国紧缩预期的下降。昨日美国通胀创30年新高以来，无论拜登、耶伦还是鲍威尔的反应都非常平静，并没有任何人认为通胀的根源在于货币超发，而把责任归咎为油价、供应链问题等方面。我们认为当前的金价走势是正常的估值修复，如果没有低位参与的投资者，仍建议等待大幅回落后的机会，因为近期黄金市场波动的逻辑较为混乱，需要时间恢复到一致。

【铜】昨日煤炭价格暴涨，市场对于政府监管的担忧也缓解。随着市场风险的大幅释放，后市焦点将会重新转向供需。目前铜市场的供需继续围绕限电展开。供应端，由于限电因素，国内冶炼厂的开工率一直得不到有效提高，市场供应量难有太大压力10月份全国各地仍有多数冶炼厂产量因限电受到不同程度损伤，10月下旬以来，各省限电高峰期已过，限电政策上有明显缓解趋势，将使得11月国内电解铜产量小幅回暖。消费端尽管铜材开工率出现不同程度的下滑，但库存并没有累积，反而进一步去化，当前全球显现铜库存进一步下滑以及现货的高升水是价格的坚定支撑。供需面来看，供需双弱，但需求略偏强，供需延续偏紧局面，库存延续去化。整体来看，短期铜价或有望止跌回升，关注7-7.3万这个区间。

【铝】供应端，由于限电因素，北方供暖季、西南地区枯水期，以及国家对污染防治工作的重视继续限制电解铝产量释放，同时，国内抛储暂停，海外能源问题仍存，故全球电解铝供应量难有增加；消费方面，尽管进入传统淡季，但铝价大幅回调有利于延期刚需订单兑现，叠加限电对下游影响转弱，消费存在环比回暖的预期。从库存看，国内社库累库趋缓，但库存绝对值已累至100万吨以上，持续的累库难以给予多头信心。LME库存则持续去库，目前已跌至100万吨附近，LME铝基差继续走弱。成本方面，煤价在调控下逐渐趋于理性，昨日煤炭价格飙升，带动铝价大幅走高，但国内消费旺季不旺，国内社会库存持续累库压制铝价，而且短期资金面多空势头或未完全离场，料沪铝价格继续保持震荡思路。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日上涨197元/吨，收盘4443元/吨；热卷主力较前一交易日上涨233元/吨，收盘4696元/吨。根据最新数据显示，本周五大品种周产量环比下降5.04万吨，厂库环比上升5.83万吨，社库环比下降31.67万吨，周消费量环比上升33.68万吨。本周钢材产量进一步下降，但需求回升显著，而库存也在加速去化，这表明房企资金宽松的状况对钢材需求的提振已初显成效。但此时投资者也不能过于乐观，受今年寒冬的提前到来，北方部分地区已不适合开工，今年需求上升的空间十分有限，地产对钢材需求的主升浪将在明年春节后释放，我们的观点不变，本次钢材期货的主要机会或在明年春节前后。

【原油】在能源化工板块中，中国煤炭及煤化工相关品种遭受打压，国际天然气价格亦出现大幅回落，然而原油走势却一枝独秀保持强劲。短期来看，美国能源信息署（EIA）公布数据显示，截至11月5日当周，美国除却战略储备的商业原油库存增加100.2万桶至4.351亿桶，但交割地库欣原油库存下滑至2018年9月以来最低的运营水平。白宫方面表示，油价是当前最重要的问题，将根据需要采取行动，但尚未宣布释放战略石油储备（SPR）的计划。拜登政府一直呼吁OPEC+提高原油产量，却对美国本土页岩油行业发展只字未提。尽管国际原油及美国汽油价格持续攀升，美国油气钻探公司仍然受到环保政策及资本纪律的限制，当前美国国内原油产量维持在1150万桶/日左右。原油最近一轮上涨源于欧洲天然气短缺，西方国家发电和供暖普遍依赖天然气，不过美国本身是天然气生产大国，且国内储备较为充足。客观公允地讲，既不必对欧洲能源危机向美国蔓延反应过度，亦无须担忧美国页岩油产量随油价迅速回升，美国供需体量虽大但对国际原油市场的影响整体中性偏多。

【橡胶】在供应压力不大，现货保持坚挺的情况下，配合需求弱势企稳，胶价低位再向下的空间和动能均显不足。国内供应来看，2021年1-10月，中国天然橡胶累计产量比去年同期大幅回升约30%，较2019年疫情前多出1.9%，正常年度增长率相对平稳。按照季节规律，从现在直到本轮割胶年度结束，国内天然橡胶产量将呈前高后低的递减趋势。外部供应来看，今年由于欧美地区产能恢复，东南亚产胶国出口更多向海外分流，导致中国橡胶进口量同比显著下滑。此外，替代种植指标受疫情管控影响，西南边境口岸进入依旧阻力较大。从期现价差的角度看，在本轮沪胶期货下跌过程中，现货价格表现相对坚挺，RU2201合约对混合胶升水由2200元/吨迅速收窄至1500元/吨，非标套利动机减弱。当前橡胶价格位置中等偏低，基本面利空逐渐消化但利多驱动不足，短期以震荡观望思路对待，到明年一季度或走出下一个高点后回落。

【豆类】受助于新出口需求提振，周四CBOT大豆期货市场延续反弹节奏小幅收高。中美经贸关系回暖，有消息称中国进口商正在寻购美国大豆。美国农业部周度出口销售报告因假日推迟到今晚公布，市场平均预估值在95-182万吨。巴西大豆丰产预期不断强化，市场追涨情绪受抑制。巴西国家商品供应公司发布的报告显示，截至11月6日，巴西大豆种植率达到67.3%，前一周为53.5%。该机构预计巴西2021/2022年度大豆产量为1.42009亿吨，高于上次预估值。巴西植物油行业协会预计巴西大豆产量将达到1.441亿吨创记录高位，并表示，根据天气情况，巴西大豆产量有可能会更高。美国农业部在11月供需报告中评估的巴西大豆产量为1.44亿吨，阿根廷大豆产量预计为4950万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在周度作物报告中称，近几日降雨提升了阿根廷大豆种植，并有利于作物早期生长。南美大豆保持丰产预期，为明年上半年全球大豆供应提供重要保障。

【大豆】近日 黑龙江产区大豆毛粮价格多在3.0元/斤附近，优质大豆价格更高，呈现供应旺季大豆价格高开高走局面，目前产区大豆价格已处于历史最高水平。中储粮11月10日进行大豆购销双向竞价交易，因企业在竞买时需要按价还粮，而近期产区大豆价格看涨预期较强，企业为避免还粮压力，多选择观望致使本次全部流拍。中储粮发布公告称，将于11月15日继续进行59832吨国产大豆双向竞价交易。随着东北地区降雪结束，公路运输和收购环节逐渐恢复，大豆外运量增加，阶段性供需矛盾缓解。此外，受采购成本和运费等上涨影响，大豆涨价势头从产区向销区传导。周四豆一期货延续震荡偏强走势，在逼近前高附近后受获利平仓盘影响回吐部分涨幅，夜盘继续承压回落，追高情绪下降。预计今日豆一期货市场低开震荡，可适量减持豆一期货多单，或盘中短线顺势参与。

【豆粕菜粕】  周四国内豆粕现货市场继续反弹，各地报价上涨20-50元/吨，国内沿海豆粕现货报价多在3300-3500元/吨运行，美豆反弹带动市场人气继续回暖，饲企和贸易商积极补库，油厂顺势提价销售。预计本周国内大豆周度压榨量继续保持在200万吨之上。截止11 月 8 日，国内主要油厂豆粕库存 55 万吨，比上周增加 10 万吨，比上月同期减少 5 万吨，比上年同期减少 31 万吨，比过去三年同期均值减少 21 万吨。美国农业部意外调低美豆产量缓解供给担忧，国内豆粕市场对前期超跌展开修正。国内11-1月到港大豆将快速增加，而南美大豆供应前景保持乐观，国内需求端对豆粕价格提振作用有限。在南美大豆出现炒作题材前，供应压力仍是豆粕期货上行的重要阻力。周四豆粕期货市场延续震荡回升走势，商品普涨氛围下空头避险减仓，买盘主动进场显谨慎，豆粕期货反弹持续性仍有待观察。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可少量持有粕类期货多单或短线顺势参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场双边震荡近乎平收，市场追涨情绪下降。周四马来西亚棕榈油市场高开低走震荡收低，减产幅度不及预期引发部分回吐压力，但11月上旬棕榈油出口增强的相关数据限制市场跌幅。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）估计11月棕榈油产量降幅有所缩小，11月1-10日棕榈油产量环比下降3.8%。船运调查机构SGS发布的数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量环比增加13.4%，出口好于预期。国内油脂现货维持坚挺表现，低库存高基差仍是支撑油脂价格抗跌的主要动力。监测显示，截至11月8日，全国主要油厂豆油库存82万吨，比上周减少1.5万吨，比近三年同期均值减少61万吨。受国内大豆周度压榨量重回200万吨之上影响，预计豆油库存有望止跌回升。近期国内油脂市场多空争夺激烈，整体仍维持抗跌状态。周四国内油脂继续震荡回升维持反弹节奏，在缺少政策面利空因素打压的情况下，油脂市场主动展开修正行情。预计今日国内油脂板块延续震荡偏强走势，基本面利多因素有望继续主导盘面向上运行，油脂空单宜减持观望或短线顺势快进快出操作。

中投期货早盘分析仅供参考