【宏观策略】欧美股市再度集体刷新历史新高，商品市场则继续小幅震荡。从股市大涨、比特币反弹等现象可以看出，流动性是影响权益市场的最大因素，而商品市场受经济复苏数据波动以及需求环比回落的影响，走势震荡。整体看，商品市场走势与经济复苏趋势吻合度很高，金融属性影响不大。建议关注中国经济数据以及美国财政刺激落地情况，当前经济处在类滞胀阶段，并非衰退，我们认为震荡思路较为适宜，趋势看空则显悲观。
【股指期货】两市小幅震荡，走势相对温和。指数在过去两周内修复完7月底因政策而导致的下跌行情，典型的如沪深300和上证50指数重回震荡行情。我们反复强调，权益类资产的定价是从“盈利”和“估值”两个角度来分析，盈利上看，随着经济增速回归常态，盈利增速也逐渐与之匹配，并无特别亮眼之处；但是从流动性的角度看，7月份央行降准确定了货币从中性过度到中性偏松，事实上为市场提供了明显的支撑。我们认为，当前情况下，盈利、估值和风格均占优的中证500指数其趋势依然明显，我们继续两个多月以来的观点，继续推荐中证500指数的做多机会。
【贵金属】黄金大幅反弹，国际金价回升至1780附近的位置。从影响因素上看，部分投资者认为阿富汗政局的变动是金价回升的主要原因，事实上一个如此小的国家政局变动难以对金价产生明显影响，黄金反弹的最大因素在于其中期因素，即全球宽松政策的影响。我们在8月9日金价大跌的时候提示“再度迎来投资机会”，已经明确了黄金被误伤的性质，如今的反弹在情理之中。不过需要注意的是，前期底部未参与行情的投资者，目前情况下则不要追高。黄金的投资机会仍在大跌之时。
【铜】铜精矿供应在持续改善，精矿加工费持续上行。全球铜矿二季度产量恢复低于预期，罢工扰动下供应新增不确定性。同时关注到硫酸价格保持高位，冶炼厂开工意愿明显提升，但近期西南地区限电影响持续存在，国内电解铜产量回升有限。受疫情、限电影响，江浙沪、河南地区采购意愿明显受到影响，上海市场、山东市场消费抑制明显。华南市场消费相对稳定，另外受广西限电影响，到货量可能有所减少，华南市场有持续去库的可能。整体来看，铜价中长线将维持震荡上行的势头，但短线负面扰动较多，沪铜关注 6.8-7.2万这个区间。
【锌】供应扰动仍未结束，国内限电范围扩大，广西及湖南锌冶炼厂受到波及，7月精锌产量维持在51万吨，8月预计下降至49万吨。消费仍在季节性淡季，终端需求较弱。且钢材价格较高镀锌企业利润受限甚至倒挂，造成整体下游镀锌企业开工率较低。抛储预计仍难扭转低库存的现状，市场偏重供给扰动和低库存的利多支撑，锌的高位震荡暂难破局。
【钢材】上周，螺纹主力周上升81元/吨，周五收盘5482元/吨；热卷主力周下降7元/吨，周五收盘5765元/吨。从产量上来看，上周五大品种钢材周产量为1017万吨，环比上升10万吨，其中螺纹环比上升3万吨，热卷环比上升7万吨。从库存上来看，厂库、社库双双下降，总库存下降23万吨。如今随着国内疫情的好转，及雨季的减少，需求端开始逐步回暖，全年钢材需求的最低谷已过去。随着铁矿石的大幅下跌，吨钢盈利有明显的好转，吸引着未限产省份钢企扩大产量。现今，政策上放松双碳的倾向已逐步被证伪，剩余省份压缩钢铁产能以减碳的政策预期仍不小。我们预计，随着需求的进一步释放，限产政策的逐步跟进，钢价仍有上升的空间。
【原油】三大原油机构发布月报，市场首要关注需求端预期的变化。EIA和OPEC保持各自对2021和2022年全球原油需求增长预测不变，认为下半年市场供需仍将收紧；然而IEA将2021下半年全球原油需求预估值下调55万桶/日，稍显意外但又在情理之中。IEA报告显示，2021年全球石油需求将增加530万桶/日至9620万桶/日，前值预估增加585万桶/日，修正理由是部分国家地区实施新的防疫管制，将会降低人员流动和燃料消费。据IEA统计，6月全球原油需求增长380万桶/日，7月不增反降12万桶/日，由于Delta变种病毒的迅速蔓延，影响了部分亚洲买家订单的交付。8月疫情形势明显进一步恶化，多个主要经济体公布的宏观数据疲软，航空和旅游业恢复正常遥遥无期，原油需求复苏进展受挫已成既定事实。鉴于新冠疫情反复，IEA下调未来原油市场展望，预计2022年全球原油需求将增加320万桶/日，并会回到相对过剩状态。倘若原油需求季节性高峰过后缺乏新的增长点，油价重心或在盘整中较前期高点略有下移。
【橡胶】除了国内汽车轮胎市场消费淡季，海运运费的居高不下也成为制约天然橡胶需求的主要原因。中国是全球最大的天然橡胶直接消费国，不过在内需市场之外，进料加工贸易同样是中国轮胎企业的重要支柱。国内对天然橡胶的需求增长，很大程度上取决于海外轮胎订单情况，因此海运运费是不容忽视的因素。2021年以来，全球集装箱海运价格一路高歌孟津。日前，全球集装箱货运指数显示，中国、东南亚至北美东海岸的海运价格首次超过了每标箱2万美元。从运力的供需角度上，今年前7个月中美贸易总量达到2.62万亿元，比去年同期增长28.9%，海运市场供不应求直接推动中美航运价格大幅上涨。近一个月来，全球主要船运公司陆续上调或增加以旺季附加费、目的地港口拥堵费为名的多项附加费，这也是近期海运价格飙升的关键。现在看来，海运运费已经严重超出此前预期，目前暂未有回归正常的迹象。如果后续这一问题仍悬而未决，轮胎出口的增长将受到阻碍，企业成品去库不畅抑制对天然橡胶的采购需求。
【豆类基本面】在美豆出口需求强劲以及全球植物油供应收紧的双重提振下，周五CBOT大豆期货市场大幅收高。从上周民间出口商向美国农业部报告的大单出口情况看，共有65.1万吨大豆向中国出口销售，另有52.4万吨大豆报告向未知目的地出口，通常情况下这些向未知目的地出口的大豆也是中国采购。中国进口商正在进行新一轮对美豆的集中采购，来自中国的强劲需求为美豆市场带来支撑。此外，市场仍在消化美国农业部8月供需报告的利多影响，毕竟美豆单产和总产量降幅超出了市场预期。美国全国油籽加工商协会将于今晚公布美国大豆压榨数据，市场预期美国7月大豆压榨量将降至2017年以来当月最低水平，显示美国国内大豆需求持续下滑。中国大单采购改善美豆出口需求及全球植物油供应炒作持续升温，美豆震荡回升重回反弹节奏。国内油脂交替领涨继续向上突破，粕类期货反弹幅度受到油脂挤压，豆一期货虽探底回升但反弹依旧乏力。
【大豆】周五黑龙江产区大豆价格继续保持稳定，市场购销清淡。黑龙江省级储备计划拍卖的8.844万吨大豆经过多次投放后基本结束。省储大豆投放市场是落实国家对大宗商品保供稳价的举措之一，有助于调节市场预期，抑制市场过热。中储粮挂牌收购仍是产区大豆销售的主要渠道，但产区余粮基本见底，多地延续有价无市状态。南方新豆上市量增加，黑龙江产区7月份降雨分布不均，呈现西涝东旱现象，近期多地出现低温寡照现象，不利于大豆结荚鼓粒。国家农业农村部公布的大豆供需平衡表与上月保持一致，2021年中国大豆产量预计为1865万吨。国产大豆市场消息面较为平静，行情走势较为独立，目前已回落至震荡区间下沿，低位支撑性有望趋强。预计今日豆一期货市场延续震荡走势，可保持震荡思路盘中短线顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体偏强，多地上涨30-50元/吨，沿海豆粕现货报价升至3630-3740元/吨。美国农业部报告落地后油厂担忧的利空影响解除，美豆重回升势提振油厂挺价能力。近期饲企集中采购接近尾声，油厂提货速度放缓，周度成交量回落，但大豆周度压榨总量下降，豆粕库存仍处于缩减状态。截止8月9日当周，国内主要油厂豆粕库存为91万吨，周度减少12万吨，较去年同期减少5万吨。从需求端看，当前国内生猪存栏量已经恢复到正常水平，猪周期处于下半程且生猪产能仍在惯性增长，饲企刚需对豆粕价格形成重要支撑。此外，预计从7月开始的几个月内国内进口大豆月度到港量将持续下降，国内供应压力减弱也进一步限制豆粕价格回落空间。周五国内粕类期货市场触底回升强势大涨，夜盘受到油脂反弹压榨涨势趋缓。预计今日粕类期货市场维持震荡行情，可采取逢低买入的思路适量增持粕类期货多单或盘中短线参与。

【油脂】周五CBOT豆油市场强势反弹，全球油脂市场联动性趋强。马来西亚棕榈油周五经历双边震荡后再度反弹收于纪录高位，周度涨幅高达5.5%，强势格局十分突出，供应趋紧的担忧以及有机构评估8月初以来出口增加等因素继续支撑市场走强。马来西亚棕榈油局的利多报告一度刺激棕榈油价格强势突破，船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油出口量环比增加4.2%，而另外两家机构此前公布的出口数据为环比下降10-13%。棕榈油市场处于典型的牛市格局，市场炒作情绪持续高涨，对利多消息尤为敏感。国内油脂方面，受下游提货速度增加影响，豆油库存下降。监测显示，截止8月9日当周，全国主要油厂豆油库存91万吨，周度下降2万吨，处于过去五年同期最低水平。国内港口因防疫措施升级而延迟进口大豆和棕榈油卸货，市场担忧国内油脂整体供应能力下降，市场看涨情绪被全面激活。周五国内油脂板块高位震荡回吐部分涨幅，但菜籽油强势补涨为整个油脂板块抗跌提供支撑，夜盘油脂板块集体发力再度强势突破。临近交割月，豆油和棕榈油期货加速向现货回归，而远月合约的高贴水也为主力资金移仓提供高溢价。油脂三大品种技术上接连形成突破，且内外盘保持强联动，多方明显占优，短期内仍可能继续冲高。预计今日国内油脂板块高开震荡，原有多单可继续持有并注意止盈，需关注政策层面动向，高位追涨需谨慎。

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