中投早盘分析摘要（2021年6月16日）

【宏观策略】美国5月PPI同比增长6.6%，为2010年11月有统计该数据以来的最大同比增速，美国面临的通胀压力依然较大。大宗商品市场方面，铜等有色金属遭到国储抛储打压而大幅回落，但是原油再创反弹新高，且上涨速度有所加快。从5月份以来的行情看，波动较大的品种往往与政策密切相关，如钢材、有色等品种，但是中长期看这些政策对价格不具备决定性的影响。我们前期反复强调基本面较好、位置较低品种的做多机会，也反复强调类似原油市场的投资机会，目前仍然坚持这一策略。

【股指期货】周二两市在周期股和金融股回落的影响下走弱，沪指走势相对较弱。对于指数的回落，与外资买入力度放缓有关，昨日北上资金净流出51.54亿元，市场应声回落。人民币回升至6.40元上方，这轮因人民币升值而引发的行情自然受到明显影响。从当前市场的影响因素看，流动性主导的估值行情仍是主导，抱团股强势的特征并未改变，我们仍然认为在这种市场结构中，很难出现全面的趋势行情，维持指数区间震荡的看法。

【贵金属】屡屡新高的美国物价数据对市场情绪仍有明显影响，市场对美联储本周可能转变口风的担忧加深。6月14日美联储逆回购工具使用规模升至5839亿美元，创下历史新高，连续四个交易日超过5000亿美元。大量的流动性无处可去，只能在短期国债和其他证券中寻找归宿，市场对于这种货币泛滥的情况也有所担忧。整体看，投资者担忧情绪仍是压制金价的主要原因。我们认为即使美联储出现一定程度的鹰派声音也难以改变当前高通胀的格局，建议关注黄金企稳后的买入机会。

【铜】昨日铜价跌至逾七周低点，跌破7万，LME铜超跌4%。因交易商担心全球最大铜消费国中国将采取措施遏制近期大宗商品价格的涨势，计划向市场投放铜、铝和锌的国家储备，该计划将持续到2021年底。本周中国将公布5月份工业生产数据，这有助于投资者了解中国度工业金属的需求，目前市场人士的共识是中国工业活动增长步伐可能放慢。此外国储局抛储消息落地，将对现货价格造成一定压力，铜价面临压力。上游国内铜矿库存继续增长，铜矿加工费TC稳步回升，显示铜矿紧张局面改善，南美铜矿事件扰动减弱。不过近期炼厂检修增多，铜产量略有下降。基本面尚可，但考虑到抛储消息的利空事件引发国内有色板块将集体走低，许防范突发利空事件引发多头踩踏的风险，可先离场观望。中长期来看，目前全球疫情控制尚可，宽松的货币政策短期不会有变化，向好的逻辑没有消失，趋势尚存，预计价格总体保持趋势上行的态度。

【锌】国内锌矿供应出现宽松迹象，秘鲁矿业生产恢复。炼厂方面，豫光产量满产，陕西锌业，汉中产量正常，湖南地区轩华太丰，三立满产，保靖锌业复产，云南限电逐步解除，6月下旬将恢复正常。白银有色两系统轮修两个月，影响持续到7月。国内抛储消息落地，但非一次性抛出，而是按月投放至今年年底，对市场构成中长期影响。此外，云南限锌矿端恢复增长，中长游方面，原料价格下跌，镀锌企业开工略好转，但成品库存压力加大。供强需弱格局下精炼锌支撑走弱，建议暂时观望为主，需预防利空事件引发多单踩踏事件的风险。

【钢材】昨日，钢材期货普跌，螺纹主力较前一交易日下跌154元/吨，收盘5168元/吨；热卷主力较周五收盘价下跌174元/吨，收盘5436元/吨。钢材期货价格低开低走，但尾盘仍有所回升。双碳政策对原料端供给仍有较大影响，坚挺的原材料价格对钢价有所支持。就铁矿石来看，山西大红才矿山事故仍在发酵，山西铁矿面临全面停产排查风险。根据mysteel数据显示，山西省2020年铁精粉产量再3500万吨，占全国比例12%，该事件将在短期对铁矿价格有所支撑。

【原油】IEA在最新一期月度报告中，对年内全球原油市场供需平衡维持乐观预期。IEA预计，2021年全球原油需求将增加540万桶/日，较此前预测下调5万桶/日，到2022年将进一步增加310万桶/日。正常情况下全球原油日均需求约在1亿桶左右，根据EIA的预测，即需求将在明年达到疫情前水平。IEA观点认为，如果OPEC+执行现有产量政策，预计2021年该组织原油供应量还将增加80万桶/日，到2022年尚有140万桶/日的增产空间。如果后期原油需求复苏全面加速，OPEC+甚至需要提前打开油阀，以保证原油市场供应充足。IEA统计，4月经合组织原油库存下降6130万桶至29.26亿桶，该数字低于2016-2020年平均水平。总体而言，需求复苏的前景盖过供应回归的压力，推动原油市场坚定不移地走向再平衡，除了正常调整外，国际原油价格在2021年内持续上涨。美国投资达人Rich Bernstein不禁感慨道，“加密货币就是一个泡沫，倒是原油正在经历一轮牛市啊，可惜被很多投资者忽视了。”

【橡胶】忽略统计的滞后效应，单从最新纸面数据来看，国内天然橡胶库存总体仍维持去库态势。现货库存方面，青岛地区一般贸易库存自去年三季度末以来，大部分时间内保持去库节奏，4月至今加速回落，目前已经降至50.56万吨；青岛地区保税库存自2019年10月以来持续处于下降趋势，目前创下8.29万吨新低，并有继续下滑的倾向。期货库存方面，2020年沪胶期货库存远低于近年水平，无论绝对值还是边际增量都偏小。上期所天然橡胶仓单全年保持在25万吨以下，11月老全乳仓单集中注销之后，一度仅有7.4万吨的历史低位水平。今年虽经过一定的回升，目前在17.5万吨附近徘徊不前，仓单压力依然不大。综上所述，国内天然橡胶期现库存尚且保持低位，但随着后期进口逐渐放量，或将从去库向补库阶段过渡，反映出基本面的阶段性弱化。

【豆类】因预期美国中西部种植带天气改善将提振大豆产量前景，周二CBOT大豆期货市场延续跌势继续大幅回落，豆油和豆粕也有不同程度下跌。美国农业部公布的美豆生长报告显示，截至6月13日当周，美国大豆生长优良率为62%，市场预估值为65%，去年同期为72%。近期美国西部地区出现的严重干旱广受关注，但对美豆主产区影响不大，因而未能引发资金炒作。目前美豆优良率水平相对不高，未来美豆仍会对天气题材保持高度敏感性。美国大豆月度压榨数据不及预期也为市场带来额外压力。美国全国油籽加工商协会（NOPA）周二公布的月报显示，美国5月大豆压榨量连续第四个月低于市场预期，5月压榨量为1.63521亿蒲式耳，市场预测平均值的为1.65120亿蒲式耳，去年同期为1.69584亿蒲式耳。天气改善提振美豆产量前景，美豆连续大幅下滑深化调整状态。国内豆类市场受外盘影响全线大幅下挫，油脂领跌，粕类低开低走，豆一再探调整新低，国内豆类市场整体仍保持弱势。

【大豆】周二黑龙江产区大豆价格整体较端午节前明显回落，多地收购库下调大豆收购价格。农户余粮不多，售粮意愿较高，但需方观望居多，市场走货量一般。农业农村部预计2021年国产大豆面积同比下降5.4%，产量同比下降4.8%至1865万吨。黑龙江产区天气正常，适宜大豆作物生长。目前下游需求疲软，销区企业多按需随用随采，贸易商多腾库收购小麦，大豆购销基本处于停滞状态。中储粮作为产区大豆市场主要收购主体，收购价格以及收购数量对国产大豆市场具有较强指引作用。周二豆一期货市场受油脂拖累跳空低开，早盘空头增仓打压一度出现恐慌性深跌，随着获利空单离场和低位买盘介入，豆一期货探底回升回补日内缺口，短期底部支撑性得到验证。预计今日豆一期货维持震荡盘整走势，国产大豆市场相对独立，不宜过度追空，可盘中短线适量参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价大幅下跌，多地跌幅超过100元/吨，沿海豆粕现货报价多在3400-3540元/吨。美豆下跌引发的成本下降以及市场情绪变化是国内豆粕市场下跌的主要原因。受国内大豆周度压榨量持续在200万吨之上高位运行影响，豆粕库存压力继续增加。国内生猪产能基本恢复到非洲猪瘟疫情之前水平，猪价连跌不止，生猪养殖亏损程度继续扩大，补栏积极性下降不利于远期饲料需求。进口大豆到港量充足，国内豆粕供需形势生变，市场充满恐慌性抛售情绪。周二豆粕和菜粕期货双双大跌，考验前低支撑性，市场能否止跌仍有赖美豆指引。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏弱行情，可盘中顺势短线参与或继续观望，市场仍有惯性下跌空间，抄底需谨慎。

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡回落，技术上顶部特征愈加明显。马来西亚棕榈油周二报复性反弹6.2%，逆转此前六个交易日连续下跌局面，低位抄底盘重新进场为市场带来转机。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口环比下降3.8%-6.2%。出口降幅较前10天收窄也进一步缓解市场看空情绪。周二国内油脂市场出现雪崩式大跌行情，主要原因在于市场担忧美国生物柴油政策调整将削减美国豆油需求，处于价格高位的外盘豆油和棕榈油闻风暴跌，市场恐慌情绪蔓延，引发国内油脂市场全线补跌。在当前原油高位运行以及美国通胀率达到5%之际，尚难断言美国豆油市场就此转势，并且美国大豆优良率低于预期，天气因素并支持美豆在目前时点过度深跌。马来西亚棕榈油自高位回落以来最大跌幅超过26%，市场急跌后也需要进行修复。国内油脂市场经过此番剧烈调整后，多头获利回吐压力和恐慌情绪得到释放，短期缺少主动下跌动力，有望回归供需基本面。预计今日国内油脂板块维持弱势震荡行情，可盘中顺势逢低少量买入油脂期货多单或维持观望。

中投期货早盘分析仅供参考