【宏观策略】周四公布的美国5月ADP私人部门新增就业人数创去年6月以来新高，上周首次申请失业救济人数自去年疫情爆发以来首次跌破40万，5月ISM服务业指数创最高纪录。就业和服务业数据向好引发市场对美联储可能比预期更快撤除宽松的担忧，引发美股下跌。但是随后在拜登政府提议推出最低15%的企业税率（之前将企业税从21%升至28%），以换取共和党对其基建政策的支持，此后美股指跌幅收窄。整体看市场对经济过热和通胀的担忧升温，考虑到流动性因素是资本市场大涨的最重要因素之一，可留意这一因素变化对市场的影响。

【股指期货】两市冲高回落，再度回调，但是成交量维持高位，两融等资金维持高位，足见市场情绪已让亢奋。官媒对人民币单边升值的预期进行打压，离岸人民币单边升值的走势得以缓解，人民币汇率已经从最低的6.35回升至6.39，一定程度上遏制了外资的投机力量。对于此轮行情，人民币走势、外资流入以及公募基金“疯狂”的销售仍是核心，其他因素暂时没有变化。如果人民币走势重新回到监管层预期的“震荡区间”而不是“单边升值”，此轮反弹行情的空间则较为有限。

【贵金属】美债收益率和美元同时上涨，以及美股调整的情况下，黄金大幅回落，失守1900美元。黄金的回落与市场预期美联储可能提前紧缩亦有密切关系。建议关注美联储的态度，以及通胀的走势，目前看通胀的趋势短期难以缓解，市场对金价的冲击仍只是因为投资者对美联储政策预期的变化，建议关注调整后的机会。

【铜】美元上涨，有色金属承压。供需方面，4月下旬至5 月份以来，上游铜矿加工费 TC 呈探底回升走势，不过近期必和必拓旗下埃斯孔迪达(Escondida)和 Spence 铜矿工人计划罢工，再次引发供应担忧。国内社会库存上周下降，铜价回落后去库加快。LME库存回落，注销仓单占比回落，现货贴水。主要是国内冶炼厂进入检修，下游消费回暖并不明显。整体来看，海外看涨情绪浓厚，但国内市场对于政策预期有一段时间的消化压力，加之雨季下消费淡季预期影响，铜价外强内弱走势有望延续，继续维持高位震荡概率较大。

【锌】现货方面，货源流通偏紧，主因云南地区限电炼厂发货受限，下游采买意愿较为积极，贸易商长单交付集中，现货升水抬升；广东市场货源受云南地区限电而流通偏紧，下游同时受到错峰用电影响而开工走弱，此外合金订单走弱打击下游补库意愿。在国内矿山的恢复下和进口矿的补充之下，TC止跌回升，冶炼利润不断修复，供应端扰动在丰水期后会初步缓解。云南地区6月环比5月产量预计下降1.77万吨，叠加部分北方冶炼厂恢复，6月产量仍环比5月走弱。而需求端迎来淡季，订单下滑，供需双弱情况下6月国内锌基本面仍然有缺口，预计在6月下旬至七月有所缓解。

【钢材】昨日，螺纹主力较上一交易日上涨146元/吨，收盘5148元/吨；热卷主力较上一交易日上涨185元/吨，收盘5490元/吨。如今政策对钢价的影响被逐步淡化，就限产政策来看，1-4月我国粗钢产量同比增加5500万吨，若工信部仍要求坚持粗钢产量同比不增加，下半年则减产压力大。政策或如李克强总理所说，进一步为市场主体放权赋能，减少不当干预。钢价逐渐回归正常区间后，短期内其价格也将回归由供需关系主导。从需求上来看，6月气温升高、降雨增加，刚才表需将季节性转弱。从供给上来看，粗钢产量再持续上升，本周刚才周度产量更是环比增加4.78万吨，达1099.75万吨，处于历史高位。短期来看，钢价走强缺乏支撑，或随铁矿石、焦炭的原料价格波动。

【原油】鉴于需求复苏前景强劲，以及对OPEC+增产预期充分，下半年原油市场仍保持偏紧，推动期货盘面持续上涨。根据协议方案，OPEC+将在6月增产70万桶/日，在7月进一步增产84万桶/日。这些都是早在4月会议上就已经拟定的计划，现在的油价即为均衡价格，不会给市场带来额外利空效应。至于剩余580万桶/日的闲置产能，OPEC+初步拟于2022年4月之前将其放归市场，在此之前仍会每月开会讨论政策。尽管原油产量持续增加是必然结果，主流机构却对原油市场再平衡的进程更加乐观。中国和美国这两个世界上最大的石油消费国需求稳步增长，而疫苗接种只会加剧供应缺口。OPEC+将2021年全球原油需求增长预期稳定在600万桶/日左右，将全球原油供应增量下调20万桶/日，预计年内缺口可达到140万桶/日。由此测算，发达国家商业原油库存将从7月跌破2015-2019年均值，并在年内剩余时间里保持在该水平以下。至于备受关注的伊朗核谈判，目前第五轮进展缓慢，在大量供应真正回归之前，为需求跟进提供了缓冲的空间。

【橡胶】尽管天然橡胶主产区放量进度不及预期，但中长期增产的结果较为确定，作为进口依存度高达87%左右的橡胶消费第一大国，进口窗口仍是国内橡胶产业的壁垒。海关统计数据显示，2021年4月，中国广义天然橡胶（包括技术分类的、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量为45.3万吨，同比增长15.54%，环比下降17.97%。1-4月累计进口天然橡胶185.24万吨，比上年同期增长7.89%。不过反常的是，中国主力进口胶种混合胶意外显著下滑，4月混合胶进口量为22.86万吨，同比减少14.41%。考虑到一个月的船期，3月处于季节性停割期，而新胶尚未上市，正是青黄不接的时候。海外对标胶需求较多，且价格优势明显，对出口至中国的货源造成分流。鉴于沪胶—混合胶非标套利暂不活跃，当期进口需求较低，导致4月国内橡胶进口量环比大幅下跌。据了解，5月甚至6月船货到港安排依旧稀少，青岛地区天然橡胶入库保持低位水平，近期尚无须担忧货源大量涌入的供应压力。

【豆类】周四CBOT大豆期货市场冲高回落震荡收低，主要受到美元强势大涨以及获利回吐因素拖累，高温干燥天气预报和食用油供应紧张等因素仍对盘面有支撑。气象预报显示，整个美国种植区将迎来炎热干燥天气。在美豆库存保持偏紧预期下，未来美豆产量将更加依赖天气因素，市场将继续对天气题材保持敏感性。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至5月31日当周，美国大豆种植率为84%，低于市场预期的87%，去年同期为74%，五年均值为67%；美国大豆出苗率为62%，去年同期和五年均值分别为50%和42%。南美大豆整体实现丰产目标，为稳定全球大豆供应作用显著。巴西政府发布的商品出口数据显示，5月巴西大豆出口量为1640万吨，创下历年同期最高，以一己之力撑起全球大豆贸易。在食用油价格创下历史新高后，为降低食品成本，印度政府正在考虑降低食用油进口税。美豆冲高回落反弹节奏受到干扰，国内豆类市场整体跟随外盘波动，油脂板块强势大涨后回吐部分涨幅，豆粕菜粕承压下跌，豆一期货上行遇阻大幅调整。

【大豆】周四黑龙江产区大豆价格延续稳中小涨状态，中储粮多家粮库降价收购，农户结束春耕且担心大豆价格进一步下滑，售粮积极性明显提高。农业农村部预计2021年国产大豆面积同比下降5.4%，产量同比下降4.8%至1865万吨。目前下游需求整体偏弱，企业多按需随用随采，贸易商挺价心理较前期松动。中储粮成为产区市场主要收购主体，收购价格以及收购数量对国产大豆市场具有较强指引作用。市场担心一旦库满停收，东北豆价还可能重返弱势。俄罗斯降低大豆出口关税，中国进口俄豆成本下降，有助于增加国内非转基因大豆供应。隔夜豆一期货增仓下跌，反弹节奏再被打乱，显示市场情绪仍未趋稳，短期反复震荡行情有望延续。预计今日豆一期货市场弱势低开，大豆期货多单宜减持或盘中短线顺势参与。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体趋稳，沿海豆粕现货报价多在3470-3610元/吨。6月船期进口巴西大豆理论成本约为4550元/吨，折豆粕理论成本约为3684元/吨。豆油承接成本提升动力而强势大涨，豆粕提价受限。受上周国内油厂开工率大幅增加影响，多地豆粕库存均出现明显回升，局部出现催提现象，但需方采购较为谨慎，提货速度下降。截止5月31日，国内主要油厂豆粕库存为72万吨，周度增加4万吨，较上年同期增加17万吨。国内生猪产能基本恢复到非洲猪瘟疫情前水平，刚需虽有助于缓解饲料配方调整对豆粕需求的挤出效应，但猪价连跌不止重创养殖户补栏积极性，对远期豆粕需求形成不利影响。人民币处于升值通道，可对冲部分大豆进口成本上升的压力，但成本端依然是影响国内豆粕价格走向的关键因素，国内豆粕市场将继续跟随美豆波动。预计今日国内粕类期货市场低开震荡，可减持粕类期货多单或盘中顺势短线参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场冲高回落回吐前一日部分涨幅，技术上仍处高位运行状态。马来西亚棕榈油市场周四收盘继续上涨，收于两周高位，但未能守住盘中高点回吐日内部分涨幅。来自全球油脂供应忧虑以及印度可能削减进口关税的消息继续提振市场。在巴西遭遇干旱之后，美国中西部部分地区天气炎热干燥，引发市场对未来全球油籽供应不足的担忧。另有消息称，印度政府为降低该国食品成本，正考率降低食用油进口税。一旦降税措施得到落实，有望提振印度棕榈油消费和进口。上周国内大豆压榨量达到207万吨，截止5月31日，国内豆油库存回升至75万吨，仍较去年同期减少19万吨，豆油库存虽升至两个月新高，但仍处于近五年同期低位。三大油脂整体库存水平偏低是国内油脂价格重启反弹的内在推力，而基差和进口利润倒挂等因素也为市场强势运行提供支撑。周四夜盘大宗商品市场整体回调，市场偏空氛围下油脂回吐部分涨幅。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，获利回吐压力升高，可适量减持油脂期货多单或盘中顺势短线参与。

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