【宏观策略】德法单日新增确诊创记录，欧美股市一度大跌，但是在财政刺激方面，特朗普同意提高刺激规模以及民主党也松口，但共和党仍有异议，美股一度转账，收盘小幅回落。一度跟跌的大宗商品也探底回升，全球商品市场和股市依然紧跟美股走势。从宏观面看，部分国家经济复苏的速度趋缓，但是市场对美国财政刺激落地以及货币宽松的预期依然很确定，市场呈现震荡上行的态势，美股的走势依然是关键。

【股指期货】9月CPI同比回落至1.7%，PPI同比降幅扩大至-2.1%，PPI数据不及预期主要是油价下行所致，结合9月份出口和金融数据看，经济复苏态势稳定。中期看市场处于均衡态势，短期内A股走势受美股引领的情绪较大。建议密切关注处在相对敏感位置的美股走势，我们近期策略强调了四季度宏观面出现明显变化的概率不大，中线暂时维持宽幅震荡的格局，建议避免追涨杀跌，耐心等待震荡区间上下沿的操作机会。

【贵金属】包括德国、法国和英国在内的多个国家都宣布了为抑制疫情实施新的封锁政策。其中英国宣布将从本周末开始对伦敦升级封锁。英国卫生大臣汉考克声称欧洲确诊病例上升了40%，英国死亡达到6月初以来最高，疫情回升带来了黄金价格的反弹，但金价趋势走强的因素仍较为匮乏。建议短期关注美国财政刺激以及大选等因素，中线关注通胀走势。

【原油】海关总署公布的数据显示，2020年9月中国原油进口量为4848万吨，约合1180万桶/日，环比增加2.1%，但仍低于6月创下的纪录高位1294万桶/日。1-9月中国进口原油4.16亿吨，日均进口量约合1108万桶，较去年同期增加12.7%。由于3-4月国际原油降至冰点，低价疯狂催生买盘激增，中国主要港口的储油设施在7-8月几乎达到满负荷状态。港口和炼油企业一直在积极扩大仓储能力，以缓解货物拥堵问题，一些船货滞港长达数月后终于得以清关。然而，中国燃料需求已经恢复到接近峰值，炼厂面临成品油库存激增和精炼利润低迷的困境，且油价重心自低谷大幅反弹，国内市场对进口原油的渴望已经大不如前。短期内原油港口仍将维持高负荷运行，但随着新货到港量减少，数周内浮仓库存应进一步回落。预计四季度中国原油进口增幅将较为温和，与二三季度形成鲜明对比。

【橡胶】东南亚主产区方面，虽然四季度开始进入割胶旺季，但受天气影响橡胶产量并未完全释放。目前泰国产区降水仍然较往年偏多，南部和东北部近期降雨超过历史均值，干扰正常割胶作业活动。由于新胶提产进程不及预期，产区原料收购价格维持强势，胶水价格已回升至51泰铢/公斤，杯胶则稳定在37泰铢/公斤，预计将延续震荡上涨态势。中国橡胶产区今年开割推迟约两个月，受干旱、白粉病、疫情等复杂因素影响，全年减产几成定论，对应的交易所库存仓单也降至近年同期低位，对期货盘面的压力极大减轻。整体来看，以泰马印为主的产胶国2020全年大概率将会减产，即使后期新胶产出季节性增长可能也将有限。供应恢复没有达到预期，以及需求保持相对刚性，市场信心推动橡胶价格不降反升。

【豆类基本面】受中国强劲需求提振，周四CBOT大豆期货市场克服南美降雨和美豆收割压力探低回升再度收高，盘中呈现粕强油弱分化特征。周四民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售26.1万吨大豆，显示中国进口商对美豆采购再度活跃。美国全国油籽加工商协会（NOPA）周四发布报告显示，美国9月大豆压榨量降至年内最低水准为1.61491亿蒲式耳，略高于分析师预估平均值。美国大豆压榨通常在9月会减慢，因为加工厂需要停机检修等待新豆上市。此外，当前的拉尼娜现象已经对巴西大豆种植造成影响，巴西降雨分布不均，该国大豆播种进度较常年明显滞后。美豆经历短暂调整后重新走强，中国需求和巴西天气前景不佳共同提振市场。国内豆类市场近日保持震荡行情反弹受阻，油粕走势分化，在美豆抗跌表现下豆粕表现有望继续强于油脂。

【大豆】周四产区国产大豆价格小幅上涨，黑龙江产区新豆价格多在2.10-2.28元/斤之间运行，南方国产大豆继续保持强势。中储粮10月15日拍卖37429吨国产大豆，全部成交，均价为4594元/吨。大豆政策性拍卖成交火爆提振市场信心，对于稳定现货价格作用显著。产区大豆收割快速推进，但由于降雨天气和土壤偏涝，多地收割进度较常年滞后，新豆水分偏高，尚不能形成稳定供应，市场采购需求转向关内导致市场呈现南强北弱现象。产区企业收购积极性提高，但农民存有较强惜售情绪。南方新豆供应不足，东北大豆南下数量有限，国产大豆加工企业利润普遍较好，对高价大豆的承受能力较去年明显提高，国产大豆市场处于抗跌运行节奏。预计今日豆一2101期货合约高开震荡，可适量持有前期多单或短线参与。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价稳中回升，多地小涨10-20元/吨，沿海豆粕现货报价升至3180-3260元/吨。美豆价格变化引发的进口成本变动和市场预期是国内油厂对豆粕报价的重要参考指标。节后油厂大豆压榨量陆续恢复正常，预计本周压榨量有望达到204万吨的超高水平。油厂大量预售合同，养殖业持续复苏，对豆粕需求稳步提升，豆粕现货库存压力并不大。当前油厂压榨利润普遍在100元/吨上下，一定程度上不支持豆粕过度回调。中国持续采购美国大豆，中国需求是美豆抗跌的重要支撑之一，成本的传导效应令豆粕价格回调空间受限。当前美豆表现仍是国内豆粕市场运行的重要风向标，巴西降雨不均难以缓解大豆播种压力，而拉尼娜现象对南美大豆种植和生长的不利影响甚至可能成为市场下一个炒作热点。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，市场涨多跌少保持上升节奏，可逢低适量买入并持有粕类多单。

【油脂】周四CBOT豆油市场承压大幅下跌，粕强油弱特征十分突出。马来西亚棕榈油市场周四下跌逾2%，原油下跌的拖累效应以及马来西亚10月上半月棕榈油出口减少也引发需求忧虑。调查机构发布的数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量环比减少2.1%-2.5%，市场也在担心欧洲疫情加剧可能进一步影响棕榈油需求。此外，拉尼娜现象带来的异常潮湿天气和劳动力短缺等因素不利于棕榈油生产。国内大豆原料供应充足，本周油厂大豆压榨量较节前大幅提高，豆油商业库存偏低状况有望缓解。油厂主动控制豆油销售节奏，国内需求形势整体较好，豆油价格回调带动成交量攀升，而且菜油和棕榈油库存处于历史同期低位，油脂整体供应压力不大。拉尼娜现象对南美大豆和棕榈油生产有不利影响，市场对此关注度不断提升。当前油脂价格波动频繁，由于此前累积大量获利盘，相关市场表现以及投资者情绪易对市场运行节奏造成干扰。预计今日国内油脂板块低开震荡，可少量持有油脂期货多单或盘中顺势短线参与。

中投期货早盘分析 仅供参考