【宏观提示】3月PMI为50.5，环比反弹1.3个点，再度站上50以上的荣枯分界线。细分指标看，生产、新订单、原材料库存、从业人员均有不同程度回升，显示PMI的走强与季节性有一定关系，但是也一定程度显示经济出现回升。考虑到2019年经济超预期的难度较大，大部分工业品估值较为合理，但是少部分工业品价格相对较高，可关注这类品种的逢高做空机会。

【股指早评】上周两市在降准预期的刺激下大涨，沪指再度接近3100点的前期高位。从驱动因素上看，货币宽松以及预期是上行的最大推动力，而以美股为代表的市场情绪变化则是波动的主要压力。从盈利增速看，截至目前的18年年报中，低于预期占比68%，是2010年来的最高值，显示市场上涨的内在动力仍是政策和流动性。建议继续关注上述因素的变化。由于市场强势特征明显，中短期均建议以逢低买入思路为主。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报87.05美元/吨，涨3.2美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3470元/吨，周末涨20元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3900元/吨，持稳；上海热卷Q235B4.75mm价格3850元/吨，持稳。3月官方PMI录得50.5%，较上个月回升1.2个百分点，分项指标看生产指数回升明显，需求复苏一般。采暖季结束高炉开工率回升，近期电炉开工率也在回升，钢材供应压力将继续增加。需求端有所放缓，钢联库存数据降幅不及预期，周度供需关系转差。短期市场受降准传闻提振，中长市场担忧点在于供给增量以及宏观边际转弱，特别是房地产结构性数据的走弱，中长期等待反弹抛空机会。铁矿石方面，近期矿石受消息影响较大，近期VALE公布其产量预估报告，矿难影响总产量达到9000多万吨，实际影响量有待观察，力拓宣布其受飓风影响对亚洲长协客户发运暂缓，供应端持续受到扰动。需求方面钢厂高炉开工率有所回升，钢厂仍有补库预期。铁矿石港口库存出现小幅下滑。短期外矿利多消息频发，矿石震荡偏强，后期关注钢材价格下行压力传导。

【焦煤焦炭今日观点】焦炭市场弱势依旧，焦炭开启第三轮轮价格下调50元/吨。目前高开工、高库存状态延续，焦炭供应宽松格局延续。库存方面，焦化厂、钢厂、港口库存均呈现回升态势，整体处于高位。目前港口价格低点在1900元/吨附近。陕西省要求3月中旬至9月底在全省开展焦化行业污染防治专项执法行动，关注后续具体执行情况。市场的利好预期变为环保限产执行力度，整体看供应仍维持宽松，山西开展焦化专项检查的影响有待观察。焦煤方面，山西长治市沁源县王陶乡境内突发一起森林火情，波及焦煤1000万吨左右产能，短期影响10天左右。焦炭价格持续下调，焦企利润压缩情况下放缓原材料此案够，同时增值税下调对对价格有一定下行影响，炼焦煤各煤种价格不同程度有所下调，短期煤焦震荡偏弱。

【铜价今日观点】随着中美贸易谈判利好消息的传来，以及即将落地的增值税降税，铜价大幅上扬,高位震荡。因有消息称中国大型铜冶炼商下调铜精炼费用(TC/RC)逾20%，市场预期铜矿供应进一步收紧。现货市场上，最后一个交易日，市场多为谨慎观望，表现有价无市，等待下周进入4月以后含13%增值税的价格.在基本面方面，铜矿供应仍有所放缓，TC费用下行，预示供应端的收紧，但3月需关注中国下游需求情况，因节后中国铜库存大幅增长以及铜价走高抑制部分下游需求的释放。3月份铜价或维持震荡偏强的态势。若期望铜价进一步向上突破，需更多的利好支撑。操作上建议沪铜1905合约可以考虑在48500-49500元/吨之间高抛低吸。

【锌价今日观点】基本金属普涨之际，锌表现最为强劲，低库存的概念下伦锌目标上冲2900美元/吨，无惧美元的强势上扬，沪锌在国内开启去库存态势后站稳22000元/吨后，伴随买盘资金强势进驻，探至23000元/吨，现货升水稳定，但成交显畏高心态，顺延布林道上轨不断刷新年内高点。本周社会库存出现持续稳定的去库态势，加之2月精炼锌进口锐减，在4月消费强预期及对内外比值低位修正两者共同作用下，沪锌买盘资金持续流入，同时部分空头资金被挤压出局，本周现货市场交投活跃度逐步降温，周初长单最后交易日结束后，因增值税调整与长单执行时间存在空挡，部分贸易商暂时离市不做交易，当月次月价差处于480-530元/吨左右，盘面持续走高压制下，整体成交较为平淡。沪锌预计走势将高位作震荡，等待需求回暖。

【镍今日观点】菲律宾镍矿供应逐渐恢复，印尼已经到期的镍矿出口配额陆续在重新获得批复，国内镍矿供应无虞。印尼镍铁投放产能延后，一季度偏少，预计印尼产能投放将集中在二季度，而国内山东鑫海新建48000KVA矿热炉前三台已经陆续2019年1～2月份陆续出铁，剩下4台预计6月投产。短期供应偏紧，镍铁冶炼企业利润可观，但是中期供应压力渐近。下游不锈钢的需求在消费旺季表现不如预期，无锡、佛山两地库存节后持续增加。市场表现出对后期供应压力和需求弱势的担忧，不过中国商务部对不锈钢的反倾销调查短期对不锈钢市场形成支撑。如果后续需求不能出现好转，镍价下行压力较大。操作上建议偏空对待。

【原油今日观点】产量衰减率较高是页岩油的固有特征，生产商只有依靠不断钻探新井来维持产量，而前期投入的巨额资本性支出主要通过债务融资获得。表面上，2018年规模石油企业大多实现盈利，页岩油产量不断增长，但公司现金流常年为负也是事实，美国页岩油行业仍需进一步扩大市场才能满足投资回报率的要求。保持低油价将迫使OPEC长期减产，以丧失国际原油市场份额为代价换取油价回升，而OPEC出让的市场空间基本为美国原油所取代。原油和成品油净出口国和能源独立是两个易于混淆的概念。从2015年起，美国开始大规模出口原油，能源独立成为时下流行的口号。诚然美国原油净进口量呈逐年递减态势，但美国面临着轻质原油供应过剩和重质原油依赖进口的难题。美国炼厂必需的重质原油主要从加拿大、沙特、伊拉克、委内瑞拉、墨西哥等国家购买，目前沙特主动收缩供应，委内瑞拉产量大幅滑坡，重质原油供应来源的稳定存在一定隐忧。从国家利益的角度看，美国对于高油价具有高度的敏感性，推测55—65美元/桶或为美国所希望的价格区间。

【天胶今日观点】今年中国云南和海南橡胶产区物候条件适宜，橡胶树生长情况整体良好，3月开始进行第一批割胶工作，新胶开割范围将随时间推移而扩大。据悉，云南西双版纳地区已于3月中旬试割，将从3月下旬起陆续开割，预计月底前可正式出胶。部分胶园受白粉病影响发生橡胶树落叶现象，开割时间推迟到4月上旬以后。近期版纳地区气候轻度干旱，橡胶树出胶水平偏低，但即将到来的降雨天气将令情况得到缓解。当地标二胶原料参考价格为9.5元/公斤，全乳胶原料参考价格为10.5元/公斤。目前海南地区雨水较少，3月下旬少数胶林逐渐开割。清明节后海南将全面开割，计划在4月中旬前后，开割时间较往年提前7—15天。当地全乳胶原料价格约为11元/公斤，浓缩乳胶原料价格在12元/公斤左右。国内产区逐渐进入新一轮割胶期，但开割初期产量较为有限，预计二季度橡胶原料供应趋于平稳。橡胶基本面不支持牛市，但重心震荡中逐渐上移，宽幅波段思路为主。下方依托（11000，12000）成本线，上方参考13000重要压力位。

【PTA今日观点】PTA装置检修较为密集，受到税改影响，现货市场货源比较紧俏，库存下降速度较快。MEG库存不断刷新历史高位，在下游没有完全转好的前提下，库存去化难度较大。短期内PTA近月合约走势偏强，MEG近月合约走势较弱。

【甲醇今日观点】苏北临沂安全大检查导致甲醛停车降负，关注压力从销区回压西北产区。下游烯烃利润微薄，甲醇厂家多降价销售。目前消费欠佳，港口库存维持高位，港口因内地货源送到相对有限，港口库存整体小幅消耗。3—4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多。受化工品回落影响,目前开工率维持在71%。前期部分企业检修完毕，近期复产，供应压力加大。操作上，4月份甲醇可能形成底部，市场博弈的焦点是消费淡季以及春季检修，但库存依然较高，MA909近期关注2500整数位置，等待止跌企稳。

【纸浆今日观点】2月欧洲港口月末库存增加13.5万吨至196.07万吨，环比上涨7.41%，同比大幅飙升90.56%。据港口相关人士反映，截至3月末青岛港纸浆总库存约110万吨，环比减少约0.04%，同比增加约1.2%。常熟港纸浆总库存约61.6万吨左右，库存总量较2月略有下降，较2月末环比减少1.1%，同比去年增加约4.3%。库存压力依旧，市场还有去库存的路要走。不过由于巴西浆厂表示将减少对亚太地区纸浆出运了，加上内外浆价再一次出现小幅倒挂，市场预计3月中国纸浆进口量可能继续下降。4月1日降税利好作用下，山东地区现货报价针叶浆：银星5400元/吨，凯利普5550元/吨，雄狮、月亮5450元/吨；阔叶浆鹦鹉5450元/吨。下游需求不振持续拖累价格走势，经过一个多月的弱势下行，周五走出的阳包阴线似有止跌企稳之势头，不过反弹高度仍受制于需求的改善情况。

【棉花今日观点】国内现货报价依旧窄幅波动，需求平淡。纺织出口数据下滑，预期需求依然一般。全球棉花期末库存为1644万吨，库存消费比为61%。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。工业库存为87万吨，同比抬升20万吨，亦为近年同期最高水平。2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。操作上，需求略显平淡，目前处于横盘调整区间，无明显趋势，关注前期高点的压力和前期低点支撑。

【白糖今日观点】南华厂仓报价5180-5280元/吨，南宁仓自提5290元/吨，报价不变。广西步入压榨末期，市场供应宽松。巴西中南部2019-20榨季糖产量或同比增加7.7%。苏克顿金融预计全球2019/20年度糖供应缺口扩张至400万吨。在4月开始的新榨季，巴西中南部糖产量预计为2,970万吨，高于10月最初预估 的2640万吨和当前年度的2650万吨。2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，由于预期全球产量逐步下降，sr909建议后期可以逢低买入,关注5000以下的买入机会。

【豆类基本面】受美豆季度库存达到创纪录高位以及玉米期货大跌拖累，周五CBOT大豆期货市场延续弱势继续收低，5月大豆合约失守900美分重要关口后反弹乏力，周度跌幅超过2%。美国农业部3月29日公布两个重要报告。其中库存报告显示，截止3月1日当季美豆库存为27.15552亿蒲式耳，高于市场预估的26.83亿蒲式耳，为历史同期最高纪录，显示美豆库存压力十分明显。美国农业部在种植意向报告中预计2019年美国大豆播种面积为8461.7万英亩，同比下降5.13%，而市场此前预估值为8616.9万英亩。美国农民开始主动调整种植结构，缩减的大豆面积主要转增玉米种植。显然本次大豆面积报告的意外利多缓解了市场对美豆库存严重过剩的担忧，但当前美豆市场仍对利空题材更为敏感。此外，由于当前美国西部玉米带出现大范围洪水，可能会导致一些玉米面积最终被迫转种大豆。南美大豆收割提速，上市进程加快，丰收预期更加强烈。农业顾问公司Agroconsult最新预计巴西大豆产量为1.18亿吨，上月预估数据为1.164亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的最新报告预计阿根廷大豆产量为5300万吨。南美大豆供应充足，未来数月将于美豆同步竞争出口市场。中美贸易谈判仍在有序推进，各方对4月份中美达成贸易协议充满期待。美豆价格重心持续下压，静待中美贸易谈判提供新指引。国内豆类市场承压走弱，供需双重压力下市场前景并不乐观。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势运行，市场购销不旺，多地价格跌至近1年来低位水平。国家统计局公布的数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，黑龙江省农业农村厅公布新年度大豆种植补贴将较玉米高出200元/亩以上，大豆生产者补贴每亩300元/左右。上周豆一期货连续走低，1905大豆期货跌破前期低位支撑再创合约上市以来新低，弱势特征十分明显。当前地方储备收购量有限以及高额种植补贴导致大豆实际种植成本大幅下降并将刺激面积增加，主产区大豆需求低迷以及受到进口大豆成本下滑拖累，国产大豆市场依旧缺乏反弹动力。预计今日连豆市场延续弱势震荡状态，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】周五国内豆粕现货市场保持稳中偏弱状态，局部价格下跌20元/吨，沿海地区主流报价多运行在2550元/吨附近。美国3月底重要报告前市场购销趋于谨慎，多维持观望为主。4月船期巴西大豆贴水报价为122美分，折算豆粕理论成本约为2630元/吨。美豆重要报告落地并未缓解市场弱势，中美贸易谈判背景下中方继续加大对美豆采购力度，预计4-5月份大豆到港量将明显攀升，而南美大豆丰收前景乐观，需方对远期大豆供应的担忧情绪持续下降，中国进口商不急于采购。南北美大豆出口期高度重合，不利于投机资金及供应商推升价格。国内豆粕终端需求因非洲猪瘟疫情影响短期内难以摆脱困局，豆粕市场仍处于弱势周期。预计今日国内豆粕期货市场维持低位震荡行情，建议投资者保持震荡思路，原有豆粕空单仍可适量持有，豆粕多单宜择机止损或减仓，抄底仍需谨慎。

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场连续五周下跌，技术上空头形态相当明显。马来西亚棕榈油市场承压下跌周度跌幅近3%，预期增产以及高库存因素持续施压。上周国内油脂板块整体承压回落，菜籽油则继续受到中国收紧加拿大进口菜籽类商品的影响而表现相对抗跌。春节过后国内油脂需求明显转弱，内外盘豆类及棕榈油市场利空题材接连出现，国内贸易商原有存货消化困难，油厂在正常开工率下豆油库存持续攀升，供需双重阻力导致油脂价格重回跌势。中国对加拿大菜籽类商品采取技术性进口限制，国内菜籽类商品供需平衡关系受到较大冲击，可能导致菜籽类商品与豆类商品的进行重新定价。豆油和棕榈油则整体反映国内外供过于求的基本面而维持偏弱运行。预计今日国内油脂板块延续震荡行情，建议投资者保持震荡思路，棕榈油和豆油期货空单仍可适量持有。

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