【宏观提示】周末消息面较为平淡，国务院副总理刘鹤1月30日至31日访美引发市场对中美贸易和解的预期的大增，全球风险资产普遍大涨，部分黑色系品种趁势出现炒作行情。整体看宏观政策方面“宽货币”加码，“宽信用”回归，密集的刺激政策对市场的影响较大，但是我们重申政策无法扭转经济运行周期，部分品种已经透支基本面的利好，长期看存在较好的抛空机会，建议轻仓关注。

 

【股指早评】两市在全球股市大涨以及宏观政策的刺激下持续回升，沪指已经回升至2600点，距离我们认可的2650以上的波段多单的离场位置逐渐接近。如果出现房地产政策全面转向和中美贸易和谈等超预期利好，我们前期偏震荡的观点将失效，但是如果没有重大因素变化，波段投资者可逐渐逢高兑现利润。

 

【国债今日观点】12月我国出口以美元计价同比降低4.4%，进口以美元计价同比降低7.6%，贸易战影响下抢出口的滞后影响开始显现，内外需求疲弱。12月M2增速8.1%，新增人民币贷款1.08万亿。投资、消费等经济数据在今日公布，关注对市场影响。春节前到期资金较多，央行近期降准同时加大逆回购投放资金规模。债券等待低吸机会

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报74.95美元/吨，涨1.2美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3400元/吨，周末涨20元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3750元/吨，持稳；上海热卷Q235B4.75mm价格3650元/吨，涨20元/吨。中期看，供应端产量同比高于去年，春节前南方地区工地接近停工状态，后期需求将继续走弱。冬储方面，钢厂定价多在3700元/吨水平，库存数据看贸易商有补库行为，或对行情产生支撑，春节后的压力会较大。从市场看，目前冬储支撑价格上行，考虑到近期库存累积情况，观察上行力度。铁矿石方面，钢厂补库行为下对矿石价格形成支撑，从进口矿可用天数延续到32天，处于相对较高水平，港口矿石库存有所上升。铁矿石价格短期涨幅较大，注意回调风险。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，虽有环保限产影响，但执行情况不同，开工率延续回升态势。独立焦化厂库存下降，钢厂、港口库存有所回升，反应贸易商补库行为。总库存处于偏高水平，港口准一级焦炭价格至2050-2100元/吨附近，贸易商询价增多，市场心态有所好转，部分地区有提涨50-100元/吨动作。短期继续向上缺乏驱动力，关注上方2100附近压力位。焦煤方面，近期煤矿安全事故频发，煤矿安全检查及春节前停产对煤炭价格产生支撑。进口方面，蒙古煤通关车辆恢复到500辆以上，后期预计进口量将逐步增加。近期澳洲进口焦煤价格下调较快，事件刺激后焦煤价格继续上行缺乏新的支撑，预期节前震荡为主。

 

【动力煤今日观点】产地价格持续上涨，产地发运至港口价格出现严重倒挂，贸易商发运积极性下降，呼局方面请批车数量萎缩，导致港口供应受限。“三西”主产区安监力度升级，由于发运依然倒挂，价格弱势调整。盘面上近期依然将维持调整的走势，建议操作上可以日内轻仓试多，长期趋势并不明朗。短期内动力煤价格预计会出现震荡偏多的走势，建议盘面操作上以日内短多为主，暂无趋势性行情。

 

【铜价今日观点】铜价走势呈现区间震荡。铜面临矛盾，存在冶炼产能干扰的现状和预期缓解之间的矛盾，冶炼产能处于扩产高峰，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。但由于需求并无太多起色，尽管库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑，全球铜市仍处于供需弱平衡状态。铜价便陷入区间振荡。第二矛盾在基本面和宏观面。宏观经济承压与国内政策向好的矛盾，铜矿短缺预期与冶炼产能扩张的矛盾，下游消费疲弱与库存偏低的矛盾。铜价很难走出单边行情，而且市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前，保持震荡思路为主。春节前后下游企业开工率下降，库存或出现季节性累积，铜价将维持低位运行。目前铜价波动受宏观情绪的影响较大，关注数据动态。

 

【锌价今日观点】锌价在市场情绪影响下，大幅走高，尾盘跳水。锌供应短缺已经在今年消退，随着境外锌精矿项目的逐步达产，市场对于远期供应恢复的认知已基本达成一致共识。虽然冶炼环节所导致的中短期瓶颈致使市场仍然处于低库存的状态下。后续随着国外现货紧张态势缓解，且在内强外弱格局下，锌锭进口窗口打开或将成为常态，从而引导保税区库存进入国内市场加工费维持高位或进一步提振冶炼厂生产积极性，但环保因素限制产能投放，预计产量释放较为缓慢。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。消费持续偏弱，需求疲弱压制价格。一旦国内还是国外库存被撬动，市场情绪将加速锌价下行。预计锌价震荡思路，在20000-22000区间运行。

 

【天胶今日观点】有消息称，泰国农业部表示，为解决供应过剩问题将砍伐老橡胶树，以提振处于近三年以来最低水平的胶价。泰国计划在未来5年内削减三分之一的橡胶产能，将420万公顷的橡胶种植面积减少到240万公顷，将当前450万吨的天然橡胶产量下调至300万吨。消息未见多家媒体转载，无法辨明可信度。若该消息属实，业内人士估计橡胶价格将大幅反弹20%左右。然而，泰国的橡胶政策往往仅限于讨论或声称状态，多次发生未决定及未实施的情况。按照经验来看，这可能只是泰国政府的讨论议题，被媒体先行放出的可能性较大。2018年泰国曾宣布，令天然胶乳停产3个月以提振胶价，然而当年实际减产面积不足全国橡胶种植面积的1%。泰国是世界首屈一指的产胶大国，大规模减产会造成市场份额的严重流失，动摇其在国际橡胶市场的地位。历史上，三大产胶国多次出台过限制出口措施，但对于实质性的减产措施则非常谨慎。综合研判，泰国破釜沉舟实施减产的可能性不大，很难引起市场波动。

 

【纸浆今日观点】纸浆延续高位震荡。现货价格方面，废纸价格止涨下调，废纸指数1981.24。山东地区纸浆价格小涨，银星 5600 元/吨，凯利普 5700-5800 元/吨，北木6000-6050元/吨。阔叶浆市场刚需交易。鹦鹉，金鱼5500元/吨。中国12月纸浆进口量为176.7万吨，为2017年7月以来的最低，环比下降21%，同比下降8.9%。2018年全年中国纸浆进口量为2478.9万吨，较2017年增长4.5%。放假时间逐渐临近，近期有一大批纸板、纸箱厂发布放假通知，最早的将1月15日下午停止接单。原纸价格自月初起便一直保持上涨态势。近日，广东、河北两省又有企业发布原纸涨价函，表示高瓦、牛卡上调100-300元/吨。高库存压力仍存，且1-2月将迎来纸厂的集中停机时期，预计纸浆需求暂时难以出现改善。纸浆期货盘面或继续高位调整，建议观望为主。

 

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1850，广东港口现货报价2400，现货价格不变，市场观望气氛浓厚，下游接货谨慎。高利润驱使下，煤制甲醇产量偏高。目前库存港口约为75万吨，上游企业目前去库存为主，库存偏高。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。春节之前消费处于淡季，目前需求疲软，pp价格相对坚挺，盘面利润大约1200左右。资金方面，由于国内降准，预期偏多。操作上，盘面偏向震荡，跟随原油涨跌节奏，建议短线多头继续持有，但反弹空间有限，关注2600压力，以及2400支撑。

 

【棉花今日观点】球未来种植面积抬升空间较窄，世界平均单产过去几年处于震荡的局面，未来全球棉花产量想要出现突破性回升，还需要靠单产，需要靠种子技术性突破。中美磋商没有明显的结果，预期贸易战很可能延续。国内现货价格持续偏弱，商业库存近期增加，下游消费乏力。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。纺织市场整体偏弱，下游纺服厂逐步开启春节放假模式，近期市场观望情绪浓厚，需求难有好转。操作上，目前纺织消费低迷，郑棉可以在前期高点做空，关注15500压力。

 

【白糖今日观点】柳州中间商站台报价5110-5130元/吨；厂仓报价5080-5130元/吨，报价不变，成交一般。周五夜盘白糖期货大幅拉升，盘中触及涨停，短期商品全部上涨，多头气氛明显。国内压榨增速，新糖销售压力增大，部分糖企业经营困难。巴西南部和东北部地区传统甘蔗区的降水量远低于往年同期正常降水量，巴西干旱或导致甘蔗产量减少。印度、泰国、中国处于产糖高峰期，销售压力较大，现货价格疲软。2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力，中长期维持空头思路。操作上，国内整体供大于求，由于外糖近期受到巴西干旱影响大涨，sr905建议后期保持逢高抛空思路，建议轻仓空单入场，关注5000-5100压力。

 

【豆类基本面】南美天气不佳继续威胁巴西和阿根廷大豆产量前景，南美天气题材升温引发空头回补，周五CBOT大豆期货市场延续升势继续收高。据农业咨询机构AgRural 周五称，巴西大豆收割进度达到6.1%，远高于去年同期和五年均值。巴西部分作物区遭遇的干燥天气影响还在持续，对处于生长关键期的大豆生长造成一定威胁。阿根廷大豆种植带出现的过度降雨也引发分析机构对该国大豆产量前景的担忧。南美大豆陆续进入天气关键期，南美天气炒作已经开启。此外，中美贸易磋商也是各方关注的重点。自从去年12月1日中美领导人达成一致以来，中国国有企业已经进口了大约500万吨美豆。各方对本月底双方举行的高级别磋商取得成果保持乐观预期。南美天气持续提振市场，美豆先抑后扬重回反弹节奏。国内豆类市场跟随外盘止跌回升，市场弱势氛围尚未完全缓解。

 

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势震荡走势，临近春节多地运力紧张，大豆市场处于供销两不旺状态。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2018年黑龙江省大豆种植者补贴提高到320元/亩，相当于每吨大豆补贴超过2000元，农民实际种植成本大幅下移也是导致国产大豆持续低迷的原因之一。此外，中国进口俄罗斯非转基因大豆数量增加，国产大豆在食品和蛋白精深加工领域供大于求的形势更加突出。大豆期货在二次探底后受技术性买盘及周边市场提振止跌回升，由于自身反弹动力有限，反弹持续性仍有待观察。预计今日连豆市场高开震荡，建议投资者保持震荡思路，可盘中顺势少量买入大豆期货多单或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】南美天气炒作大幕开启，美豆进入易涨难跌运行节奏。周五国内沿海豆粕现货报价窄幅震荡，主流报价稳定在2800元/吨附近运行，当前核算的2月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本小幅回升至2730元/吨。国内豆粕市场虽小幅回升，但由于国内需求尚未恢复，因此很难判断是否真正触底。本轮豆粕市场下跌与以往的供应驱动不同，国内非洲猪瘟疫情对饲料养殖行业的影响陆续体现，来自需求端对豆粕的不利影响持续的周期可能更长。据了解，多个生猪养殖大省存栏量大幅下降，居民对猪肉消费大幅萎缩，猪肉价格跌至十余年低位，养殖亏损及无休无止的猪周期对农户后期补栏十分不利。这也是造成国内豆粕市场对南美减产题材无动于衷的重要原因。一旦中美达成协议美豆大量对华出口，国内远期大豆市场宽松的供应形势还会限制市场追涨情绪。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，技术上尚未脱离弱势节奏，但也需防范突发的报复性反弹行情，建议投资者在保持震荡思路，可适量减持空单，抄底做多以尝试性为主并注意及时止损。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场连续大幅反弹，技术上强势特征更趋明显。马来西亚棕榈油市场高开高走，主要受到马币疲软及国际原油市场的强势提振。国内油脂板块经过强势震荡后有重新企稳回升迹象，油粕比值继续得到修正。2018年国内进口大豆同比降幅近8%，2019年1、2月大豆进口量可能继续保持偏低水平，春节前是国内油脂的需求旺季，有利于油脂市场去库存。当前国内养殖业受非洲猪瘟疫情冲击较大，豆粕等饲料需求降幅超出预期，油厂压榨亏损幅度较大，对豆油等油脂的挺价动力提升。预计今日国内油脂板块高开震荡，建议投资者适量持有油脂期货多单，或选择持有买油卖粕的套利持仓。

 

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