美豆止跌回升，国内豆粕市场强势突破

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：上周，美国农业部意外调高美豆单产和总产量，CBOT大豆市场因减产担忧落空而自高位大幅回调，美豆11月合约一度失守1200美分关口。随着美豆压榨数据落地，美国豆粕供给收紧提振美豆再度走强。受成本驱动，国内豆粕市场强势大涨重回上行通道。

USDA调高美豆产量，打乱美豆上涨节奏

USDA发布的9月供需报告显示，美国2026/2027年度美国大豆播种面积为8690万英亩，大豆平均单产预估为52.8蒲式耳/英亩，总产量预估为45.35亿蒲式耳，三者均高于8月报告预估水平，也高于报告前市场平均预期值。美豆主要供给指标被上调，引发近期炒作美豆减产的多头资金快速离场。报告落地后，美豆市场承压大跌，供给压力令美豆反弹节奏受到干扰。

中国需求强劲，缓解美豆库存压力

新季美豆即将进入收割期，天气窗口将陆续关闭，新豆上市压力降逐步释放。失去减产题材支撑后，市场的关注点更加转向美豆出口。USDA在9月报告中调高美豆出口预估值，这与近期中国连续大单采购美豆有关。据统计，截至9月3日，中国已购买898.3万吨2026/2027年度美国大豆。近期接连有民间出口商向美国农业部报告向中国出口的大豆订单，预计9月底前每周美豆对华出口销售量在100-150万吨。美豆对华出口强劲，有助于降低美豆库存压力，可为市场抛压带来缓冲。

美国8月大豆压榨数据低于预期，CBOT豆粕强势上涨

全美油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，美国8月大豆压榨量低于市场预期，降至11个月低点，因加工商在秋季收获前让多家工厂停产进行季节性维护和检修。NOPA数据显示，2026年8月，NOPA成员单位的大豆压榨量为2.05456亿蒲式耳，较7月的2.16647亿蒲式耳下降5.2%，为去年9月以来最低月度水平，但该压榨量仍创下8月历史新高，较去年8月的1.89810亿蒲式耳增长8.2%。美国8月大豆压榨速度慢于预期，引发市场对美国豆粕供给收紧的担忧，CBOT豆粕期货市场在报告落地后强势反弹。

国内豆粕库存压力下降，为粕价高位运行提供支撑

海关总署公布的数据显示，中国8月进口大豆1214万吨，同比下降1.1%，前8个月累计进口大豆7411万吨，同比增幅为1.1%。进口大豆供给宽松，油厂周度大豆压榨量在230万吨左右，双节前下游采购积极性回升，合同量增加，豆粕库存回落进一步提升油厂挺粕动力。根据上海钢联发布的统计数据，截至9月11日，国内主要油厂豆粕库存为110.99万吨，周度下降2.62万吨，也低于去年同期的116.4万吨。随着节前集中备货陆续展开，预计9月底豆粕库存将降至100万吨之下，粕价跟涨的阻力有望继续下降。

近期国内豆粕市场展望

美豆收割大幕已经开启，天气窗口将快速关闭。巴西大豆开始播种，超强厄尔尼诺背景下南美大豆产量不确定性升高。中美大豆贸易有序推进，来自中国的强劲需求仍是美豆高位运行的重要支撑。中东地缘局势紧张，国际原油强势上涨，全球航运风险与物流成本持续攀升。市场对中美近期达成对等降税安排保持乐观，中国需求有望继续提振美豆高位运行。国内豆粕供给在原料端高度依赖进口大豆，因此，豆粕市场在成本端和情绪上与美豆保持较强联动。美豆因豆粕短缺而上涨，国内豆粕期货市场买盘快速回暖，对上周高位急跌行情展开修正并再探新高。如能得到美豆进一步配合，国内豆粕期货市场有望继续保持强势深化反弹行情。

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