CBOT大豆升至两年半高点，国内豆油市场强势突破

 

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：美国环保署生物燃料新政预计提升豆油需求，叠加美豆减产担忧等其他利多因素，CBOT大豆期货市场强势上涨。成本驱动盖过国内豆油库存压力，国内豆油期货市场追随美豆强势节奏，不断向上突破。

 

美豆优良率跌破60%，减产担忧再度升高

美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至8月30日当周，美豆优良率为58%，前一周为60%，上年同期为65%；当周美豆结荚率为95%，去年同期和五年均值均为93%；当周美豆落叶率为13%，去年同期和五年均值分别为10%和9%。根据美国农业部干旱监测数据，截至8月25日，美国大豆产区受干旱影响比例为‌28%‌，较前一周的26%上升2个百分点，去年同期为11%。‌美豆优良率连续四周下滑且跌破60%重要关口，美豆单产降至趋势线以下概率增加，市场对美国农业部在9月供需报告中调减美豆单产和总产预期升高。

 

美国豆油需求前景乐观，CBOT豆油市场强势上涨

美国环境保护署(EPA)本周一批准给予小型炼油厂2025合规年度共计17.6亿份可再生燃料信用额(Renewable FueCredits)豁免，并表示将提议在未来几年把获豁免的义务重新分配给大型炼油企业。此前一周，市场围绕豁免规模传闻不断，一度引发行业震荡。此次EPA给出了自2017年以来规模最大的生物燃料强制要求豁免额度，这一数字显著高于EPA此前预计的约9.9亿个豁免额度。EPA这次发放的‌17.6亿份豁免额度‌，短期对美国豆油市场有‌利空效应‌，但政策里配套的“重新分配”机制又给远期需求留了支撑。消息公布后，CBOT豆油期货强势反弹，大豆期货创下近三年新高‌。

成本驱动盖过库存压力，国内豆油市场强势突破

中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为272.4万吨，周度增加4.33万吨，其中豆油库存为142.45万吨，周度增加1.66万吨。尽管国内豆油商业库存仍处于历史同期高位，油厂周度大豆压榨量连续数周保持在220万吨之上，但美豆上涨带动进口大豆成本升高，‌成本端的强力驱动显然盖过了豆油累库压力‌，叠加其他利多因素助攻，国内豆油期货1月合约已升至2023年1月高点，带领其他油脂品种震荡上行，成为近期整个农产品板块强势运行的核心。

 

近期国内豆油市场展望

美伊在停战一个月后再度交火，原油上涨的外溢效应更易在油脂市场显现。俄乌冲突加剧，双方在黑海的港口设施遭到破坏，包括玉米、杂粕、植物油等在内的农产品出口受阻，扰乱国际农产品供应链，地缘风险溢价升高，导致全球多地谷物粮油价格大幅上涨。超强厄尔尼诺持续发展，产地棕榈油减产担忧不减，印尼将于10月全面执行B50政策，预计将大幅提高棕榈油国内消费，供需两端同步发力，为棕榈油市场提供抗跌支撑。国内豆油市场在成本和情绪端与美豆保持较强联动，内外盘相继向上突破，国内豆油市场仍处于对利多题材敏感阶段，但随着豆油价格进入估值相对偏高区间，多空博弈更趋激烈，反弹节奏也将变得更加复杂。

 

 

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