中美贸易战螺旋式升级，供给缺口担忧提振豆粕市场走强

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：中美贸易战持续升级，美国大豆因高额关税将失去对华出口竞争力。美豆退出中国市场形成的供给缺口引发各方担忧，国内豆粕市场因此震荡回升。

 

美国发起贸易战，中国强势反击

美国总统上周三宣布对所有进口商品加征10%的所谓对等关税，并对中国商品加征34%。面对美方典型的单边霸凌做法，中国政府迅速反制，决定对美输华商品加征34%关税。面对中方强力反制，美国白宫宣布将在周三对中国商品额外加征50%关税，使得关税总额达到104%。美国向全世界发起贸易大战，中方强势反击，中美贸易关系急剧恶化，全球经济衰退预期升温，全球股市和大宗商品纷纷承压下跌。

美豆可能完全退出中国市场

关税是影响进口商品到港成本的组成部分。由于关税税率通常较低，对商品进口成本的影响并不显著。但当进口关税大幅提高后，关税对成本的影响将显著提升。据测算，当中国进口美豆关税从3%提升至47%后，将导致进口美豆成本升高约1300元/吨。如果惩罚性关税达到100%，美豆到中国港口的实际成本几乎将在原离岸价基础上翻番。美豆将因进口关税飙升而失去在中国市场的竞争力，甚至可能完全退出中国市场。

中国有多种渠道修复进口大豆供给缺口

美国大豆是中国进口的重要农产品之一，但进口美豆留下的供给缺口并非不可修复。2024年进口美国大豆占中国全部进口的1.05亿吨大豆的比例为21%，总量约为2200万吨。这一比例较2016年下降约20%。本年度巴西大豆产量将创纪录，达到1.69亿吨，同比增产1600万吨，加上全球大豆目前超过1亿吨的结转库存量，全球大豆供给格局十分宽松。近15年，巴西大豆产量从7000万吨提升到1.7亿吨，并且未来巴西大豆仍有增产潜力。中国2024年进口的全部大豆中有71%来自巴西，可以说巴西大豆强劲的增产能力大大抵消了中美关税战对国内豆类市场影响。另外，即使美豆因关税战完全退出中国市场，目前来看，中国大豆供给缺口可以通过调整大豆进口渠道、释放储备大豆以及优化饲料配方等方式加以修复。

 

近期国内豆粕市场展望

美国频繁挥舞关税大棒，全球金融市场风声鹤唳，美国单边霸权主义对国际贸易秩序的破坏性必将遭到全世界正义国家的反击。国内豆粕供应几乎完全依赖进口大豆，成本联动和市场预期是驱动国内豆粕市场涨跌变化的主要因素。受中美贸易战升级影响，国内市场对进口大豆的供给担忧情绪将主导市场，从而推动豆粕市场上涨。目前美豆出口已处淡季，剩余未发运量较低，巴西大豆是国内供应的主力军。随着巴西大豆收割工作基本结束以及发运速度加快，国内将迎来进口大豆到港高峰期。预计二季度进口大豆到港总量将突破3100万吨，完全可以满足国内近端供应。整体来看，近期粕类期货市场因供给缺口担忧出现上涨行情，但随着中远期替代方案逐步落实以及市场炒作情绪降温，豆粕市场有望回归理性，出现超预期大幅上涨的概率不大。

 

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