产地降库预期升温，国内棕榈油强势领涨

本文作者：中金财富期货研究所  于瑞光

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概述：美豆市场在南美供给压力下仍未脱离弱势震荡局面，但马来西亚棕榈油在库存收紧预期下保持反弹节奏，与CBOT豆油市场的弱势表现形成强烈对比。国内棕榈油进口成本提高，买盘人气回升，带动油脂板块价格重心震荡上移。

 

巴西大豆收割过半，产量预期连遭下调

农业咨询机构AgRural近日表示，截至2月29日，巴西大豆收割进度达到48%，高于去年同期的43%。AgRural将巴西大豆产量预估值下调到1.477亿吨，该机构去年11月的预测值曾高达1.646亿吨。目前来看，除咨询机构StoneX外，多数分析机构认为年初的不利天气造成巴西部分作物区受灾，均在调低巴西大豆产量预估值。美国农业部将于3月8日公布月度供需报告，报告前分析师预计巴西大豆产量预估值将从上月的1.56亿吨下调至1.5228亿吨。各方正密切关注美国农业部报告中有关南美产量的数据，希望能为接下来的市场提供新指引。

 

巴西大豆升贴水报价反弹，国内进口大豆成本回升

按照现行的价格核算体系，进口大豆到港成本价主要由CBOT大豆盘面价格和港口升贴水报价组成。受南美供应压力影响，CBOT大豆期货市场整体维持弱势运行状态，但巴西大豆升贴水报价变化幅度较大，对国内大豆进口成本的影响力显著提升。回顾这波巴西大豆升贴水走势，先是经历了1月的持续下跌行情，进入2月后，巴西出口形势好转，大豆升贴水触底回升逐步走高，春节假期期间更是迎来大幅上涨。截至3月5日，巴西4月、5月船期生铁水报价为100和105美分/蒲，较2月23日的40和45美分/蒲式耳涨幅达到1.5倍。同期的进口大豆成本也由3520元/吨上升到3720元/吨。巴西大豆升贴水报价强势反弹盖过了美豆的弱势影响，国内进口大豆成本提升，是近期国内豆油和豆粕价格表现偏强的主要动力。

马来西亚棕榈油出口回落，库存有望四连降

自2月初以来，马来西亚棕榈油市场保持反弹节奏，在国际油脂市场中处于领涨地位。产地棕榈油尚未结束季节性减产，供给收紧预期是提振棕榈油价格的关键所在。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2024年2月1-29日马来西亚棕榈油单产减少5.25%,出油率增加0.47%,产量减少2.85%。与此同时，根据船运检验机构发布的数据，马来西亚2月棕榈油产品出口量环比下降14.0%-18.5%。出口数据低迷在一定程度上限制了市场的减产炒作情绪。近日有机构表示，2月底马来西亚棕榈油库存预计将下降到191万吨，降至该国自去年7月以来的最低水平。库存下降预期是近期棕榈油保持强势运行的主要动力，市场密切关注马来西亚棕榈油局（MPOB）下周发布的3月供需报告。

国内油脂库存大幅下降，为油脂价格抗跌提供支撑

受春节期间大豆压榨量下降以及节后终端补库影响，国内三大食用油库存快速下降。中国粮油商务网公布的数据显示，截止到2024 年第8 周末，国内三大食用油库存总量为203.25 万吨，周度下降9.44 万吨，同比增加4.83%。其中豆油库存为98.71 万吨，周度下降3.19 万吨，同比增加16.57%；食用棕油库存为62.08 万吨，周度下降5.37 万吨，同比下降28.56%；菜油库存为42.46 万吨，周度下降0.89 万吨，同比增加90.32%。三大食用油库存同时下降，缓解了市场对供给过剩的担忧，油厂挺油动力提升，叠加棕榈油跟随外盘上涨，国内油脂市场呈现震荡攀升局面。

近期国内油脂市场展望

目前巴西大豆收割率已经过半，对国际市场的供给能力持续提升。阿根廷大豆保持丰产预期，即将于3月底进入收割期，尤其是阿根廷大豆强势增产，不但削弱了市场对巴西大豆减产的担忧，还为深化全球大豆供应提供重要保障。美国农业部将于3月底公布种植意向报告，从目前机构评估看，新季美豆面积增加的概率很大。如果得到证实，无疑将为更远期的全球大豆市场奠定利空基调。国内油脂市场在马来西亚棕榈油强势引领下整体保持反弹节奏，由于豆类市场供应面处于宽松状态，本轮油脂市场表现仍属反弹而非反转。在豆类市场基本面偏空格局改变前，油脂市场很难走出单边牛市行情。棕榈油期货在技术上呈现突破局面，市场买盘人气持续回升，短期来看仍有惯性上涨的潜力。美国农业部和MPOB即将公布月度供需报告，为防止报告的不确定性打乱油脂市场反弹节奏，报告前宜合理控制仓位。

 

 

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