美股波动，全球资本市场剧烈震荡

 

宏观策略：美股对全球资产的虹吸，以及全球经济和资本市场的不平衡结构引发的美股调整，预计未来会反复重演，美国AI叙事从“无人怀疑”演变到“市场动荡”的概率较大，对应的工业品市场也震荡加剧，务必注意风控策略。

股指期货：目前全球AI交易从“一致性、焦虑性买入”逐渐过渡到“AI虹吸流动性、市场动荡”的阶段，我们认为对长期基本面保持乐观，但是资金面，我们还是要尊重常识，目前位置务必需要注意防范市场超预期调整的分析概念，建议务必配置风控策略。

铜：印尼Grasberg矿满产时间从2027年初推迟至2028年初，全球铜矿供应将因此减少40-45万吨，矿端紧缺格局进一步加剧。受制于原料供给紧张，TC短期预计难以转好，冶炼厂利润承压或影响部分产能释放，加之国内冶炼厂即将进入检修密集期，国内精铜供应量级明显降温。与此同时，高价对现货消费的反噬效应持续显现。绝对铜价虽较前高有所回落，但仍处历史高位区间，下游企业采购意愿低迷，仅维持刚需性拿货。在原料刚性支撑持续、地缘风险反复、现货消费疲软三重压力下，沪铜短期大概率延续区间震荡格局。

锌：海外锌矿品位下滑叠加减产事件频发，全球锌矿增速预期已有所下调，偏紧的格局年内难以根本扭转，构成精炼锌价格的中长期底部支撑。由于消费淡季到来，短期缺乏强力需求驱动，锌价上沿受限于淡季弱消费，难以形成单边上行行情。矿端紧缺与国内累库博弈延续的背景下，沪锌短期大概率维持区间震荡。

钢材：随着淡季到来，供需压力进一步加大，库存由降转增，表需继续走弱。尽管如此，原料价格走强带来的成本支撑仍然较强，钢材价格仍处于弱现实与强成本的博弈之中，震荡态势预计延续。

原油：美伊以战争正在酝酿出第四次石油危机，原油市场核心矛盾已经从传统的基本面估值暂时完全转向地缘风险定价，主流机构大幅上调未来油价预期。接下来伊朗局势或有两种演绎路径：一是特朗普宣称打赢顺势TACO，航运恢复令原油化工全线冲高回落；二是转入全面战争和长期冲突，油价持续维持高位高波动模式。未来美伊以战争的发展将会决定接下来的市场走向，多空将围绕霍尔木兹海峡通航展开博弈，只要中东局势的不确定性持续存在，市场就会不断对风险溢价进行修正。

油脂油料：CBOT大豆市场失守1200美分关口后呈现加速下滑态势，技术卖压持续升高，美豆产区良好天气引发的增产预期是内在原因。世界气象组织发布的《厄尔尼诺/拉尼娜最新通报》显示，2026年6月至8月出现厄尔尼诺事件的概率为80%，该事件至少持续至11月的概率约为90%。从历史数据来看，厄尔尼诺对美国大豆的影响呈现“大概率增产、小概率减产”的特征，但不同强度、不同年份差异显著。2000年以来9个厄尔尼诺产季中，美豆有6个产季单产增加，概率约 67%。近期美豆连跌，不排除基金提前减持美豆天气升水的可能。进口大豆到港量快速攀升，油厂开工率维持高位，豆油和豆粕保持累库节奏，在美豆止跌前，市场仍处于空头氛围。产地棕榈油市场等待MPOB月报提供指引，印尼B50政策即将落地，生柴需求不支持棕榈油市场过度回调。从菜油期货盘面增仓表现看，市场对加拿大等国菜籽减产的担忧情绪仍未完全释放，但受原油和棕榈油市场弱势拖累，菜油期货市场的独立行情恐难以持续。国产大豆进入生长季，储备大豆投放遇冷，下游需求下降，豆一期货在豆类商品普跌环境下有望继续向下寻找支撑。

 

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